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1、中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇+海外通脹下行是今年的主要交易邏輯。其中，國內(nèi)方面主要交易的是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，2月PMI全面回升驗(yàn)證了這個(gè)邏輯，盡管政府工作報(bào)告一定程度上證偽了強(qiáng)預(yù)期，但在經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力修復(fù)的大背景下，內(nèi)需回升仍有持續(xù)性。海外方面主要交易的是通脹回落，這一方面涉及到加息的持續(xù)性，另一方面涉及到海外經(jīng)濟(jì)下行的幅度。目前來看，海外經(jīng)濟(jì)短期還是比較強(qiáng)勁的，但這也提升加息的終點(diǎn)利率，同時(shí)加劇了未來經(jīng)濟(jì)陷入衰退的風(fēng)險(xiǎn)。因此，在多空因素并存，交易邏輯快速切換的背景下，商品指數(shù)大概率還是維持震蕩走勢(shì)，同時(shí)“內(nèi)強(qiáng)外弱”的格局也將延續(xù)。