>> 第一上海-波音(BA.US)交付與訂單重回正軌，自由現(xiàn)金流將改善-230303
| 上傳日期： |
2023/3/6 |
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| 518KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
第一上海 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
韓嘯宇,Chuck Li |
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財(cái)務(wù)摘要：2022Q4公司實(shí)現(xiàn)收入199.8億美元，同比增長35.1%，不及彭博一致預(yù)期的203億美元，商用飛機(jī)收入較去年大幅好轉(zhuǎn)。毛利為-8.2億美元，經(jīng)營虧損為30.7億美元，經(jīng)營利潤率為-17.2%，去年同期為2.2%。GAAP凈虧損為6.6億美元，約合每股虧損1.1美元，不及彭博一致預(yù)期的每股盈利0.8美元，去年同期為每股虧損7美元。季度經(jīng)營現(xiàn)金流為34.6億美元，自由現(xiàn)金流為31.3億美元。Non-GAAP核心經(jīng)營虧損為6.5億美元，Non-GAAP核心經(jīng)營利潤率為-3.3%，去年同期為-30.7%。Non-GAAP核心每股虧損為1.75美元，不及彭博一致預(yù)期的每股盈利0.2美元。
Q4訂單情況良好：本季度公司BCA收到毛訂單為376架，包括273架737 MAX及111架787。其中美聯(lián)航訂購了100架737 MAX與100架787。目前BCA的積壓訂單超過4500架飛機(jī)，價(jià)值3298億美元，上季度為3072億美元，環(huán)比增長良好。737 MAX當(dāng)前庫存250架，預(yù)計(jì)在2025年絕大部分庫存將交付完畢，其中有138架屬于中國客戶。787當(dāng)前庫存100架，預(yù)計(jì)大部分庫存在2024年交付完畢。
2023年現(xiàn)金流將出現(xiàn)大幅改善：IATA預(yù)計(jì)航空市場將在24年恢復(fù)到2019年的水平，其后還需要數(shù)年恢復(fù)到增長趨勢。公司的商用飛機(jī)訂單和交付也于今年開始回升。目前有超過185個(gè)國家/地區(qū)批準(zhǔn)恢復(fù)MAX的運(yùn)營。737 MAX及787的恢復(fù)交付將驅(qū)動(dòng)公司的業(yè)績復(fù)蘇，公司預(yù)計(jì)2023年將實(shí)現(xiàn)30至50億的自由現(xiàn)金流。我們預(yù)測其將實(shí)現(xiàn)34億美元的自由現(xiàn)金流，長期自由現(xiàn)金流將重回百億美元水平。
目標(biāo)價(jià)260美元，買入評(píng)級(jí)：我們評(píng)估了2023-2025財(cái)年公司生產(chǎn)及交付的情況，使用DCF模型對(duì)波音公司進(jìn)行估值。隨著737MAX與787的交付恢復(fù)，公司未來現(xiàn)金流的不確定性有所降低，且公司的長期債務(wù)成本較低，取WACC為8.5%，永續(xù)增長率為2%，求得合理股價(jià)應(yīng)為260.00美元，比當(dāng)前股價(jià)高出23.77%。維持買入評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：航空市場復(fù)蘇進(jìn)度慢于預(yù)期、墜機(jī)事件導(dǎo)致消費(fèi)者信心重建緩慢、中美關(guān)系風(fēng)險(xiǎn)
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