>> 東吳期貨-3月股指期貨投資策略-230306
| 上傳日期： |
2023/3/6 |
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| 2312KB |
| 格式： |
pdf 共29頁(yè) |
來(lái)源： |
東吳期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳夢(mèng)赟 |
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主要觀點(diǎn)：2月制造業(yè)PMI超預(yù)期回升，創(chuàng)2012年5月以來(lái)新高，顯示出我國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)明確，且復(fù)蘇斜率超市場(chǎng)預(yù)期。2月制造業(yè)PMI為52.6%，比上月提高2.5個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)兩個(gè)月位于擴(kuò)張區(qū)間，主要得益于春節(jié)假期較早以及疫情影響消退。2月非制造業(yè)PMI也繼續(xù)回升，節(jié)后服務(wù)業(yè)快速恢復(fù)至較高景氣水平，在基建項(xiàng)目集中開工的帶動(dòng)下，建筑業(yè)復(fù)工較快。
在當(dāng)前的宏觀環(huán)境下，房地產(chǎn)市場(chǎng)是否企穩(wěn)，能夠?yàn)槭袌?chǎng)觀察經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)度提供重要參考意義。節(jié)后二手房市場(chǎng)率先回暖并向新房傳導(dǎo)，近期新房銷售也有所提升，30大中城市商品房成交面積持續(xù)增長(zhǎng)，好于2022年同期表現(xiàn)。后續(xù)關(guān)注房地產(chǎn)銷售改善的持續(xù)性。
由于美國(guó)通脹出現(xiàn)反彈，就業(yè)、消費(fèi)等數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫。美債利率不斷上行，上周10年期美債收益率突破4%，10年期和2年期美債利率倒掛程度加深。雖然近期加息預(yù)期對(duì)美元指數(shù)支撐邊際走弱，但仍然維持高位震蕩，尚未出現(xiàn)下行拐點(diǎn)。在就業(yè)市場(chǎng)仍然緊張、通脹可能高位反復(fù)的情形下，美聯(lián)儲(chǔ)緊縮邏輯預(yù)計(jì)難以松動(dòng)，美債利率還有一定上沖概率。相較于1月北向資金大幅流入，2月北向資金流入速度明顯放緩。隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面出現(xiàn)拐點(diǎn)，人民幣匯率有望震蕩升值。
根據(jù)對(duì)2011-2022年兩會(huì)期間行情復(fù)盤，我們發(fā)現(xiàn)兩會(huì)召開期間市場(chǎng)走勢(shì)往往偏弱，主要指數(shù)上漲概率均不高，觀望情緒濃厚。兩會(huì)結(jié)束后，隨著政策預(yù)期落地，市場(chǎng)表現(xiàn)逐步趨于平穩(wěn)。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)內(nèi)生修復(fù)動(dòng)力較強(qiáng)，兩會(huì)政府工作報(bào)告延續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)基調(diào)，強(qiáng)刺激政策出臺(tái)的可能性較小，自主可控、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等方向的產(chǎn)業(yè)政策仍值得期待，有望帶動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，并催化相關(guān)主題投資機(jī)會(huì)。
前期市場(chǎng)處于存量資金博弈，缺乏領(lǐng)漲主線，周期、成長(zhǎng)、消費(fèi)等板塊蹺蹺板效應(yīng)明顯，輪動(dòng)速度加快。下一階段繼續(xù)關(guān)注經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的驗(yàn)證情況，隨著政策博弈落地，經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)修復(fù)，盈利將占據(jù)主導(dǎo)，指數(shù)有望繼續(xù)震蕩上行，價(jià)值風(fēng)格將階段性占優(yōu)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)收緊超預(yù)期，地緣沖突升級(jí)，穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果不及預(yù)期
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