>> 銀河期貨-粕類日報-230306
| 上傳日期： |
2023/3/6 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
銀河期貨 |
| 評級： |
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作者： |
陳界正 |
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美豆：上周三美豆在出現(xiàn)深跌后呈現(xiàn)深“V”反轉(zhuǎn)態(tài)勢，周五晚間美豆及美豆粕漲勢均相對較強(qiáng)，我們認(rèn)為這較大程度反應(yīng)了市場仍在交易阿根廷的減產(chǎn)問題。近期多家機(jī)構(gòu)繼續(xù)下調(diào)阿根廷大豆產(chǎn)量，由此前3300萬再度下調(diào)至3000萬，部分機(jī)構(gòu)預(yù)估值更是低于3000萬，這也意味著阿根廷大豆產(chǎn)量較最早預(yù)估近乎腰斬，數(shù)據(jù)方面來看確實(shí)較為驚人。雖然從整體降雨模型來看，我們?nèi)匀徽J(rèn)為阿根廷降雨并未達(dá)到2018年情況，但近期早霜以及其他概念的引入導(dǎo)致定產(chǎn)結(jié)果更加撲朔迷離?？紤]到阿根廷與美國較去年減產(chǎn)1600萬噸，巴西和巴拉圭增產(chǎn)3000-3100萬噸，全球大豆較去年產(chǎn)量增加降至1400-1500萬噸，這使得大豆下跌空間可能在一定程度受限，在新利空驅(qū)動來臨前，美豆1450美分看強(qiáng)支撐。APROBIO天預(yù)示4月份生柴摻混義務(wù)將上調(diào)值B12，5-6月B13，7月開始B14，可能導(dǎo)致巴西豆油相對收緊，進(jìn)一步提高壓榨利潤。不過我們認(rèn)為生柴計(jì)劃執(zhí)行對大豆壓榨影響有限，原因在于去年高壓榨較大程度驗(yàn)證了海外以及巴西國內(nèi)旺盛的飼用需求，在今年阿根廷大幅減產(chǎn)的情況下，大豆壓榨驅(qū)動或繼續(xù)來源于豆粕。僅一定程度規(guī)避豆油脹庫帶來的風(fēng)險。近期市場關(guān)注焦點(diǎn)將重新轉(zhuǎn)向美國春播，在玉米較弱的背景下，大豆玉米比價可能繼續(xù)走擴(kuò)，美豆新作累庫周期預(yù)判繼續(xù)維持。
豆菜粕：上周國內(nèi)大豆壓榨量繼續(xù)下降至140萬噸左右，主要受斷豆停機(jī)影響。預(yù)計(jì)本周庫存可能放緩累庫，因此豆粕基差上周的持續(xù)下行更多因產(chǎn)業(yè)悲觀預(yù)期所致。不過考慮到基差本身難以止損，在情緒出現(xiàn)改變的情況下，更加容易形成較強(qiáng)的自饋性，下跌預(yù)期仍將維持。受外盤上漲影響，今日國內(nèi)大豆壓榨利潤繼續(xù)惡化，預(yù)計(jì)遠(yuǎn)月買船難度可能仍然較大，3-4-5月供需基本清晰，但遠(yuǎn)期仍有較大不確定性。需求方面來看，仍然是嚴(yán)重缺乏亮點(diǎn)的，在上周豬價回落情況下，二次育肥動力開始有所減弱，雖然養(yǎng)殖端情緒仍未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)變化，但如果生豬價格遲遲未能上漲則大概率導(dǎo)致壓欄情緒不足，在養(yǎng)殖仍然面臨虧損的情況下，蛋白需求繼續(xù)悲觀。基差及月間暫無反轉(zhuǎn)勢頭。
上周菜籽壓榨量大幅下降至14萬噸，菜粕庫存增加2萬噸，因此預(yù)計(jì)菜粕提貨量重新下降至6萬噸左右，在短期合同集中執(zhí)行后，預(yù)計(jì)近期提貨開始重新回歸基本面，后續(xù)提貨壓力將明顯增加。按照當(dāng)前進(jìn)度推算，預(yù)計(jì)2月全月周均提貨量在7萬噸以上，足以消耗最近幾個月的菜籽進(jìn)口，但同樣也會對豆粕形成擠壓，按照當(dāng)前的現(xiàn)貨高價差以及逐周增加狀況來看，可能1100以上的現(xiàn)貨價差對于提貨仍有一定增量空間，這是現(xiàn)貨方面的表現(xiàn)。不過從遠(yuǎn)期方面來看，05合約豆菜粕價差在700左右，雖然存在消費(fèi)旺季的加持，但預(yù)計(jì)難以維持如此強(qiáng)勢的高消費(fèi)，因而近期菜粕05合約整體走勢相對偏弱。
單邊：本輪下跌后，市場利空情緒得以釋放，預(yù)計(jì)后市以小幅震蕩為主，建議近期觀望，等待高點(diǎn)再行拋空；
套利：觀望
期權(quán)：賣M2305-P-3650&賣M2305-C-3850持有（觀點(diǎn)僅供參考，不作為買賣依據(jù))
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