>> 中信建投-麥瀾德(688273)股權(quán)激勵計劃發(fā)布，彰顯長期發(fā)展信心-230307
| 上傳日期： |
2023/3/7 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
賀菊穎,王在存 |
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核心觀點
公司是國內(nèi)盆底及產(chǎn)后康復(fù)設(shè)備行業(yè)龍頭，在傳統(tǒng)電磁刺激產(chǎn)品基礎(chǔ)上，延伸布局生殖康復(fù)領(lǐng)域產(chǎn)品，有望為公司業(yè)績持續(xù)增長提供新動力。公司近期發(fā)布了股權(quán)激勵計劃，業(yè)績考核目標是以2022年為基數(shù)，2023-2026年四個會計年度歸母凈利潤（剔除股份支付費用）增速分別不低于30%/69%/120%/186%，彰顯公司長期發(fā)展信心。
短期來看，疫情放開后公司經(jīng)營有望逐步恢復(fù)正常，自研磁刺激新產(chǎn)品有望帶動業(yè)績高增長；中期來看，公司傳統(tǒng)盆底電磁刺激產(chǎn)品有望維持高增長，超聲治療儀、超聲波子宮復(fù)舊儀、手指關(guān)節(jié)康復(fù)評估系統(tǒng)等生殖康復(fù)及運動康復(fù)領(lǐng)域新產(chǎn)品有望打造第二增長曲線；長期來看，康復(fù)器械行業(yè)滲透率較低，未來公司有望憑借產(chǎn)品力、渠道、服務(wù)等優(yōu)勢持續(xù)提高市場份額。
事件
公司發(fā)布2022年業(yè)績快報及2023年限制性股票激勵計劃草案
2023年2月26日，公司發(fā)布2022年度業(yè)績快報，全年營業(yè)收入、歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤分別為3.77、1.23、0.89億元，分別同比增長10.28%、3.93%、-14.70%。
2023年2月26日，公司發(fā)布2023年限制性股票激勵計劃草案，擬向激勵對象授予權(quán)益總計330萬股，約占公司股本總額的3.30%，并設(shè)置業(yè)績考核目標，以2022年為基數(shù)，2023-2026年四個會計年度歸母凈利潤（剔除股份支付費用）增速分別不低于30%/69%/120%/186%。
簡評
疫情影響下，2022年業(yè)績符合預(yù)期
根據(jù)公司公告，2022年麥瀾德營業(yè)收入、歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤分別為3.78、1.23、0.89億元，分別同比增長10.28%、3.93%、-14.70%。據(jù)此計算，2022Q4公司營業(yè)收入、歸母凈利潤分別為0.78、0.25億元，分別同比增長-29.36%、-38.85%?？紤]到2022年底國內(nèi)疫情政策調(diào)整對康復(fù)科室的影響，我們認為公司全年業(yè)績基本符合預(yù)期。
股權(quán)激勵計劃發(fā)布，彰顯長期發(fā)展信心
根據(jù)公司公告，擬向激勵對象授予權(quán)益總計330萬股，約占公司股本總額的3.30%，首次授予擬激勵對象合計97人，約占公司2021年12月底在職員工總數(shù)483人的20.08%，包括董事、高級管理人員、核心技術(shù)人員及其他人員，限制性股票的授予價格為21.16元/股。公司也設(shè)置了業(yè)績考核目標，以2022年為基數(shù)，2023-2026年四個會計年度歸母凈利潤（剔除股份支付費用）增速分別不低于30%/69%/120%/186%，彰顯了對公司業(yè)績長期發(fā)展的信心。
盆底及產(chǎn)后康復(fù)設(shè)備龍頭，產(chǎn)品布局逐漸完善
公司主要從事盆底及產(chǎn)后康復(fù)領(lǐng)域相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，產(chǎn)品主要有盆底及產(chǎn)后康復(fù)設(shè)備（電刺激、磁刺激產(chǎn)品）、耗材及配件、信息化產(chǎn)品等，廣泛應(yīng)用于醫(yī)療機構(gòu)的婦產(chǎn)科、盆底康復(fù)中心、月子中心、母嬰中心等機構(gòu)。我國擁有龐大的產(chǎn)婦人群和適育女性，盆底及產(chǎn)后康復(fù)服務(wù)需求空間巨大。根據(jù)頭豹研究院數(shù)據(jù)，2023年我國產(chǎn)后康復(fù)設(shè)備行業(yè)市場規(guī)模預(yù)計將達到144.8億元（按終端銷售額計算），2018-2023年CAGR約30%，行業(yè)處于快速增長期。公司作為行業(yè)龍頭，先發(fā)優(yōu)勢明顯，近年來隨著自產(chǎn)磁刺激儀等新產(chǎn)品獲批，有望逐步提高市占率。
延伸布局生殖康復(fù)等領(lǐng)域，提供業(yè)績增長新動力
我國不孕不育、流產(chǎn)、產(chǎn)后人群基數(shù)龐大，生殖康復(fù)市場潛在巨大。公司基于在盆底及產(chǎn)后康復(fù)領(lǐng)域深耕多年的行業(yè)經(jīng)驗、技術(shù)積累以及豐富的渠道資源，積極延伸布局生殖康復(fù)、運動康復(fù)等領(lǐng)域，研發(fā)出電超聲治療儀、超聲波子宮復(fù)舊儀等產(chǎn)品，針對婦產(chǎn)科、婦?？?、生殖科、計劃生育門診等科室，有望為公司未來業(yè)績持續(xù)快速增長提供新動力。
盈利預(yù)測與投資評級
推薦理由：短期來看，疫情放開后公司經(jīng)營有望逐步恢復(fù)正常，自研磁刺激新產(chǎn)品有望帶動業(yè)績高增長；中期來看，公司傳統(tǒng)盆底電刺激、磁刺激產(chǎn)品有望維持高增長，超聲治療儀、超聲波子宮復(fù)舊儀、手指關(guān)節(jié)康復(fù)評估系統(tǒng)等生殖康復(fù)及運動康復(fù)領(lǐng)域新產(chǎn)品有望打造第二增長曲線。根據(jù)頭豹研究院數(shù)據(jù)，2023年我國產(chǎn)后康復(fù)設(shè)備行業(yè)市場規(guī)模預(yù)計將達到144.8億元（按終端銷售額計算），2018-2023年預(yù)計行業(yè)CAGR約30%，行業(yè)處于快速增長期，在行業(yè)快速增長的背景下，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)有望保持高增速。長期來看，康復(fù)器械行業(yè)滲透率較低，相關(guān)產(chǎn)品集采風險較低，近年來，國家層面密集發(fā)布《關(guān)于加快推進康復(fù)醫(yī)療工作發(fā)展的意見》、《關(guān)于開展康復(fù)醫(yī)療服務(wù)試點工作的通知》等促進康復(fù)學科發(fā)展的重磅政策，促進行業(yè)發(fā)展。未來公司有望憑借產(chǎn)品力、渠道、服務(wù)等優(yōu)勢持續(xù)提高市場份額。
2023年預(yù)計康復(fù)器械行業(yè)診療量會有所恢復(fù)，假設(shè)在磁刺激新產(chǎn)品放量帶動下，公司傳統(tǒng)盆底及產(chǎn)后康復(fù)設(shè)備板塊收入保持21%的增長，相關(guān)耗材及配件收入保持22%的增速（診療量恢復(fù)可能導(dǎo)致耗材使用量增加），其他產(chǎn)品（主要是超聲治療儀、超聲波子宮復(fù)舊儀、手指關(guān)節(jié)康復(fù)評估系統(tǒng)等新產(chǎn)品）收入實現(xiàn)約100%的增長，則公司整體收入能實現(xiàn)約30%增長。預(yù)計2022-2024年收入分別為3.77、4.90、6.32億元，同比增長10.28%、30.00%、29.00%。歸母凈利潤分別為1.23、1.62、2.10億
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