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九芝堂三百年中華老字號(hào)，傳承中藥大品種，首次覆蓋，給予“買入“評(píng)級(jí)
　　九芝堂前身“勞九芝堂藥鋪”起源于1650年，傳承三百余年?，F(xiàn)代九芝堂成立以來，以中藥研發(fā)、生產(chǎn)和銷售等業(yè)務(wù)為核心，逐步探索布局干細(xì)胞、中醫(yī)醫(yī)療健康服務(wù)、藥食同源系列產(chǎn)品等創(chuàng)新業(yè)務(wù)，現(xiàn)已發(fā)展成為集科研、生產(chǎn)、銷售、健康管理于一體的現(xiàn)代大型醫(yī)藥企業(yè)。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤分別為3.35、4.38、5.68億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.39、0.51、0.66元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為27.0、20.7、15.9倍。公司工業(yè)板塊OTC系列、處方藥系列拳頭產(chǎn)品放量潛力大，產(chǎn)品矩陣成熟，同時(shí)公司通過產(chǎn)能擴(kuò)充、渠道拓展、布局干細(xì)胞研發(fā)領(lǐng)域增強(qiáng)持續(xù)成長性，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　OTC系列產(chǎn)品市占率領(lǐng)先成長潛力大，處方藥系列穩(wěn)健增長可期
　　公司工業(yè)板塊擁有的6大過億品種，多年來形成了自身的品牌影響力及認(rèn)可度，放量基礎(chǔ)好。OTC板塊第一梯隊(duì)的五款單品2020年零售藥店終端市場市占率均名列前三，未來有望保持高增長態(tài)勢。2022年公司對(duì)部分OTC產(chǎn)品進(jìn)行提價(jià)，2023年隨著疫情管控政策放開，公司提價(jià)措施有望帶來業(yè)績?cè)龊瘛Ｌ幏剿幇鍓K公司疏血通注射液產(chǎn)品再評(píng)價(jià)工作穩(wěn)步推進(jìn)帶動(dòng)產(chǎn)品銷售穩(wěn)健回升。公司在為獨(dú)家品種天麻鉤藤顆粒積極申請(qǐng)進(jìn)入基藥目錄，成長潛力大。
　　產(chǎn)能擴(kuò)張、渠道拓展、研發(fā)前瞻布局，為長期成長蓄力
　　產(chǎn)能擴(kuò)張方面，2018年公司以自有資金出資1.85億元投資新建九芝堂國藥健康產(chǎn)業(yè)園（一期）項(xiàng)目，并于2021年增加投資1.95億元，擴(kuò)大公司產(chǎn)能、提高產(chǎn)品品質(zhì)，完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。渠道開拓方面，2022年向益豐藥房出售公司5%股權(quán)以及公司所持的湖南九芝堂醫(yī)藥51%的股權(quán)，形成戰(zhàn)略合作，公司商業(yè)板塊門店未來有望與益豐藥房門店形成協(xié)同效應(yīng)，公司產(chǎn)品在益豐藥房零售渠道的擴(kuò)展以及合作程度有望持續(xù)加強(qiáng)。研發(fā)布局方面，2018年起布局干細(xì)胞領(lǐng)域，公司成立的干細(xì)胞研發(fā)公司北京美科開展的干細(xì)胞治療其他疾病的臨床前研究持續(xù)推進(jìn)，有望走出新的成長曲線。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：渠道推廣不及預(yù)期，中藥材價(jià)格上漲等。