>> 安信證券-亞朵(ATAT.US)中高端酒店龍頭，定義生活方式酒店品牌-230308
| 上傳日期： |
2023/3/9 |
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| 2790KB |
| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王朔 |
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連鎖化提升、中高端升級趨勢不改，差異化是突圍關(guān)鍵。2021年我國酒店數(shù)量達(dá)48.7萬家，其中連鎖酒店7.3萬家，按客房計連鎖化率僅有34.4%，遠(yuǎn)低于美國等成熟市場。疫情加速供給側(cè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，酒店連鎖化率加速提升，中高端酒店持續(xù)擴(kuò)張，是細(xì)分市場增速最快的賽道。而中高端酒店消費(fèi)者對于住宿品質(zhì)、優(yōu)質(zhì)服務(wù)、個性化體驗的要求較大眾經(jīng)濟(jì)型酒店消費(fèi)群體更高，因此要向立足快速發(fā)展的中高端市場中，品牌需要更加精細(xì)地打造優(yōu)質(zhì)個性化服務(wù)，營造出具有差異化的品牌形象。
中高端連鎖品牌龍頭，擴(kuò)張與修復(fù)共驅(qū)高增長。1）市占率第一的中高端連鎖品牌。成立僅十年的亞朵，切中生活方式酒店細(xì)分賽道，成為以房量計算標(biāo)準(zhǔn)的中國最大的中高端連鎖酒店，2021年在中高端市場市占率達(dá)45.5%。2019-2021年，公司逆勢增長，營業(yè)收入從15.67億元增長到21.48億元，凈利潤從0.65億元增長到1.45億元；2）重會員、強(qiáng)運(yùn)營、新零售共筑亞朵品牌力。亞朵通過格調(diào)裝修、打造體驗、聯(lián)名IP等方式打造了豐富、個性的品牌內(nèi)涵，切合對個性化、差異化要求更高的中高端市場需求。亞朵目前擁有會員3200萬，會員體量不及其他頭部品牌但會員粘性高，2021年會員留存率和會員復(fù)購率高達(dá)21.7%，52.8%，自有渠道銷售占比達(dá)到77%，高于錦江、首旅，略低于華住。3）加盟商認(rèn)可度高，開店空間可達(dá)1200~2200家：截至2022H1，亞朵擁有門店共計834家，其中直營店33家，加盟店801家，加盟占比達(dá)到96%。2021年亞朵RevPAR恢復(fù)程度處于行業(yè)領(lǐng)先水平，加盟簽約中有31.2%為老加盟商，反映出消費(fèi)者和加盟商的雙重認(rèn)可。我們以全季門店密度作為對照測算標(biāo)準(zhǔn)，認(rèn)為亞朵開店空間在1200至2200家。
投資建議：增持-A投資評級，6個月目標(biāo)價27.8美元?？紤]到疫情后酒店行業(yè)連鎖化有望繼續(xù)提升，中高端酒店住宿需求修復(fù)領(lǐng)先，亞朵品牌客戶粘性好，預(yù)計加盟門店仍能保持較快速度擴(kuò)張，同時單店經(jīng)營修復(fù)，疫后公司業(yè)績修復(fù)彈性大。預(yù)計公司2023-2024年公司營業(yè)收入同比+46.7%/+21.7%至34.7/42.2億元，歸母凈利潤同比+250.3%/+31.3%至5.7/7.4億元。
風(fēng)險提示：新冠疫情超預(yù)期的風(fēng)險、宏觀經(jīng)濟(jì)波動的風(fēng)險、擴(kuò)張速度不及預(yù)期的風(fēng)險、假設(shè)不及預(yù)期的風(fēng)險。
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