>> 華西證券-普蕊斯(301257)國內(nèi)SMO市場龍頭，高訂單增長驅(qū)動公司業(yè)績未來幾年延續(xù)高速增長-230308
| 上傳日期： |
2023/3/9 |
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| 2341KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
崔文亮,徐順利 |
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國內(nèi)SMO行業(yè)：臨床試驗(yàn)不可缺少的環(huán)節(jié)，且呈現(xiàn)頭部集中趨勢
20世紀(jì)70年代SMO（Site Management Organization）在美國誕生，主要通過提供現(xiàn)場管理，幫助臨床機(jī)構(gòu)搭建臨床試驗(yàn)的執(zhí)行體系以及提高臨床試驗(yàn)的整體效率和合規(guī)性，經(jīng)過近三十年的發(fā)展已經(jīng)逐漸成為醫(yī)藥研發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈中不可缺少的環(huán)節(jié)。國內(nèi)SMO行業(yè)市場規(guī)模呈現(xiàn)高速增長的態(tài)勢，2021年市場規(guī)模達(dá)到69億元，其2018-2021年復(fù)合增長率為35.3%，且預(yù)期到2025年市場規(guī)模為162億元，其2021-2025年期間復(fù)合增長率為23.5%，延續(xù)快速增長的趨勢。截止到2021年12月，在中國CRC之家注冊的SMO公司有34家，且還有很多未注冊的中小型區(qū)域性SMO企業(yè)，其中僅有5家CRC員工數(shù)量超過1000人，分別為津石藥業(yè)（藥明康德）、普蕊斯、聯(lián)斯達(dá)（康龍化成）、杭州思默（泰格醫(yī)藥）、比遜（思派健康）。根據(jù)思派健康招股說明書數(shù)據(jù)，國內(nèi)TOP 5市場集中度尚處于較低水平，僅為25%~30%，展望未來，頭部SMO企業(yè)憑借全國分布的區(qū)域邏輯、以及歷史項(xiàng)目管理經(jīng)驗(yàn)及聲譽(yù)，疊加多中心試驗(yàn)的需求增多，我們判斷未來有望呈現(xiàn)頭部企業(yè)集中的邏輯。
深耕SMO業(yè)務(wù)，展望未來幾年將呈現(xiàn)高速增長
公司2022年上半年新簽訂單為4.87億元，同比增長57.77%，延續(xù)高速增長的趨勢；受國內(nèi)新冠疫情等因素影響訂單銷售，截至22年中報(bào)，公司在手訂單規(guī)模達(dá)到12.91億元，同比增長41.1%，呈現(xiàn)高速增長，展望未來，儲備豐富的在手訂單以及基于公司項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，我們判斷未來新簽訂單將繼續(xù)呈現(xiàn)高速增長，也為未來業(yè)績增長奠定基礎(chǔ)。展望未來幾年，伴隨新冠疫情影響逐漸結(jié)束，以及需求端維持高增長（訂單等）&供給端持續(xù)提升（員工數(shù)量等），疊加患者招募、研究中心選擇等延展業(yè)務(wù)的拓展，我們判斷營業(yè)收入和毛利率將能呈現(xiàn)“雙升”的趨勢，利潤端將具有更強(qiáng)彈性。
業(yè)績預(yù)測及投資建議
公司作為國內(nèi)SMO細(xì)分市場龍頭之一，展望未來，基于SMO市場需求處于高速增長中疊加公司競爭力逐漸提高，我們判斷未來3~5年公司將繼續(xù)呈現(xiàn)高速增長的趨勢。我們預(yù)計(jì)2022-2024年?duì)I業(yè)收入分別為5.85/8.61/11.89億元，對應(yīng)EPS分別為0.95/1.66/2.39元，對應(yīng)2023年3月7日的收盤價(jià)59.16元/股，PE分別為62/36/25倍，首次覆蓋、給予“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示
行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)、核心技術(shù)人員流失風(fēng)險(xiǎn)、募投新產(chǎn)能釋放不及預(yù)期、新型冠狀病毒疫情影響。
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