>> 民生證券-四川黃金(001337)新股研究報(bào)告：區(qū)域黃金龍頭，資源開發(fā)值得期待-230309
| 上傳日期： |
2023/3/9 |
大小： |
2589KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
民生證券 |
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作者： |
邱祖學(xué),張建業(yè) |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級會(huì)員查看 |
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四川省最大黃金采選企業(yè)，主營業(yè)務(wù)高度集中。公司深耕黃金采選，擁有梭羅溝金礦采礦權(quán)和“四川省木里縣梭羅-挖金溝巖金礦詳查”探礦權(quán)，主要產(chǎn)品包括金精礦和合質(zhì)金。經(jīng)過多年發(fā)展，公司已成為國內(nèi)主要的金礦采選企業(yè)之一，系中國黃金協(xié)會(huì)理事單位，被評為國家級綠色礦山企業(yè)、四川省重點(diǎn)黃金生產(chǎn)企業(yè)。
公司營收穩(wěn)中有升，盈利保持相對穩(wěn)定。2019-2022年公司營業(yè)收入由3.78億元增長至4.72億元，CAGR為7.68%。公司凈利潤由2019年的1.35億元增長至2022年的1.99億元，CAGR為13.88%。公司毛利率由2019年的51.57%略微下降至2022年的51.31%，相對比較穩(wěn)定。
黃金產(chǎn)量平穩(wěn)，礦產(chǎn)金盈利能力良好，根據(jù)公司2016年資源報(bào)備數(shù)據(jù)，梭羅溝金礦黃金儲(chǔ)量為44.86噸，此外挖金溝礦區(qū)采礦權(quán)證也正在辦理。截止2022年末，公司選廠的選礦處理量及產(chǎn)能為60萬噸/年，最近三年黃金產(chǎn)量為1.56/1.55/1.66噸，產(chǎn)能利用率維持在高水平。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以礦產(chǎn)金為主，近年來金精礦的生產(chǎn)成本均在160元/克以下，綜合盈利能力處于同行業(yè)平均水平以上。
加息空間有限，黃金板塊逐步向右側(cè)過渡。美國經(jīng)濟(jì)衰退跡象顯露，12月議息會(huì)議將2023年美國GDP增長率預(yù)期由原來的1.2%下調(diào)至0.5%，短期來看，美聯(lián)儲(chǔ)加息政策主要博弈美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，但是加息上方空間逐步縮減，加息掣肘下，金價(jià)上行趨勢將逐步確立。從中長期維度來看，國內(nèi)黃金資源緊缺，進(jìn)口資源依賴度提升，在全球貨幣2020年后嚴(yán)重超發(fā)的背景下，各國央行重視黃金資產(chǎn)的配置，2022年全球央行購入黃金同比大幅增長152.31%，預(yù)計(jì)未來各國央行有望持續(xù)增加黃金儲(chǔ)備，支撐金價(jià)的趨勢性上漲。
募集項(xiàng)目將改善公司工藝水平和管理水平，提高經(jīng)濟(jì)效益。公司募投項(xiàng)目均為公司主營業(yè)務(wù)，主要投資于梭羅溝金礦礦區(qū)資源勘查項(xiàng)目、梭羅溝金礦2000t/d選廠技改工程建設(shè)項(xiàng)目、梭羅溝金礦綠色礦山建設(shè)項(xiàng)目、梭羅溝金礦智慧化礦山建設(shè)項(xiàng)目、償還銀行貸款及補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目，有利于增強(qiáng)公司的整體競爭力。
盈利預(yù)測：考慮到公司資源優(yōu)質(zhì)，盈利能力良好，疊加對金價(jià)長期上行趨勢的預(yù)判，我們預(yù)計(jì)2023/2024/2025年公司將分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.84/1.84/1.83億元，同比增長-7.5%/0.3%/-0.7%，EPS分別為0.44/0.44/0.44元/股。
風(fēng)險(xiǎn)提示：黃金價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、客戶相對集中風(fēng)險(xiǎn)、單一礦山經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)、礦山資源儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)、安全生產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)、采礦權(quán)續(xù)期和取得的風(fēng)險(xiǎn)、采礦成本上升的風(fēng)險(xiǎn)、開采過程中可開采量發(fā)生不利變化的風(fēng)險(xiǎn)等。
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