>> 南華期貨-瀝青產(chǎn)業(yè)周報：上行壓力顯現(xiàn)，基差和套保機會關(guān)注-230312
| 上傳日期： |
2023/3/11 |
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| 3727KB |
| 格式： |
pdf 共47頁 |
來源： |
南華期貨 |
| 評級： |
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作者： |
顧雙飛 |
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在經(jīng)歷了上周PMI預(yù)期交易后，本周瀝青全周高位震蕩。但總體較原油價格已經(jīng)相當抗跌，國內(nèi)依舊有著極強的復(fù)蘇交易預(yù)期。瀝青、螺紋鋼等地產(chǎn)基建端工業(yè)品都維持了非常強的走勢。但目前國內(nèi)工業(yè)品真實的需求現(xiàn)實的分歧也比較大，黑色本周的表需數(shù)據(jù)也被業(yè)內(nèi)質(zhì)疑和終端感受有著較大的劈叉。但其實這樣的感知劈叉在瀝青上同樣也存續(xù)已久。從目前了解的終端現(xiàn)實看需求依然沒有好轉(zhuǎn)，資金問題依然是嚴重的掣肘，即便當前我們看到國內(nèi)的貨幣環(huán)境持續(xù)寬松（未來進一步寬松的余量已經(jīng)不大），但地方平臺的融資成本和難度依然較高，而專項債這個層面我們看到今年對收費公路的支持力度也并不大。市場暫時依然在交易兩會后的復(fù)蘇預(yù)期，可能地方平臺資金情況屆時會有所改善，瀝青當前多頭的邏輯依然是相對偏低的同期庫存和未來終端復(fù)蘇后的供需錯配預(yù)期，但我們認為未來隨著瀝青庫存端的累庫幅度加快，疊加原油下行壓力，貿(mào)易商看漲情緒會有松動，節(jié)點可能是在本輪煉廠冬儲合同交付完畢之后。
估值端：地?zé)捑C合加工利潤有所走低，主要因為2月份馬瑞原料的價格走高，但當前依然處于盈利區(qū)間。主營綜合加工利潤依然不錯。當前各類煉廠提產(chǎn)增負的動力依然較強。
驅(qū)動端：本周瀝青維持累庫節(jié)奏，煉廠產(chǎn)量繼續(xù)提高，而出庫量繼續(xù)相對低迷。本周有市場傳言整體3月供應(yīng)量或?qū)⒉患按饲邦A(yù)期。但我們從開工率數(shù)據(jù)看當前的產(chǎn)量復(fù)蘇節(jié)奏并沒有大的問題，當前的開工率水平已經(jīng)是最近今年同期最高。另外從庫存看，雖然總體庫存水平較往年同期依然偏低，但按目前的累庫節(jié)奏未來大概率會出現(xiàn)庫存壓力，從當前華東地區(qū)的庫存現(xiàn)實看已經(jīng)有這樣的端倪，我們依然認為未來瀝青供需層面逐漸趨寬松。
成本端：維持震蕩向下的判斷。當前海外需求已經(jīng)不斷受高企的利率水平侵蝕，居民債務(wù)問題有所惡化，這些都是未來宏觀要關(guān)注的風(fēng)險點。
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