>> 廣發(fā)證券-微創(chuàng)腦科學(xué)(02172.HK)厚積薄發(fā)的神經(jīng)介入龍頭企業(yè)-230313
| 上傳日期： |
2023/3/13 |
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| 2550KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
羅佳榮,朱新彥 |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點(diǎn)：
國(guó)內(nèi)唯一盈利神經(jīng)介入龍頭企業(yè)。2019-2021年總營(yíng)業(yè)收入由1.84億元增至3.86億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率44.3%。公司發(fā)布22年半年報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)收入2.06億元（YOY+22.89%）。19-21年公司持續(xù)保持盈利，2022年H1公司多方面加大運(yùn)營(yíng)投入，凈虧損93.7百萬元，經(jīng)調(diào)整后凈利潤(rùn)為15.4百萬元（調(diào)整項(xiàng)目包括優(yōu)先股利息87.0百萬元以及上市費(fèi)用16.3百萬元）。
核心產(chǎn)品種類全面，產(chǎn)品創(chuàng)新持續(xù)驅(qū)動(dòng)。商業(yè)化產(chǎn)品組合全面覆蓋腦血管疾病三大領(lǐng)域，覆蓋主流式的神經(jīng)介入治療產(chǎn)品組合，預(yù)計(jì)未來五年，將有17款產(chǎn)品獲批上市。（1）出血性腦卒中產(chǎn)品，為主要收入來源之最。核心產(chǎn)品NUMEN彈簧圈的升級(jí)版本NUMENSilk于22Q1獲批。核心產(chǎn)品密網(wǎng)支架預(yù)計(jì)滲透率持續(xù)提升，彈簧圈有望受益于集采放量。（2）腦動(dòng)脈粥樣硬化狹窄產(chǎn)品，為主要收入來源之一。Diveer顱內(nèi)球囊擴(kuò)張導(dǎo)管獲批。（3）急性缺血性腦卒中，Neurohawk顱內(nèi)取栓支架、X-track顱內(nèi)遠(yuǎn)端導(dǎo)管獲批，Tigertriever支架型取栓裝置獲FDA批準(zhǔn)。
國(guó)內(nèi)商業(yè)化滲透程度高，海外深入布局。截止22H1累計(jì)覆蓋2,400間醫(yī)院，包括1,400間為三級(jí)醫(yī)院。22H1海外收入達(dá)到1181萬元。自研產(chǎn)品于六個(gè)海外國(guó)家（美國(guó)、英國(guó)、歐洲、韓國(guó)、智利、巴西）實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，業(yè)務(wù)逐步進(jìn)入神經(jīng)介入手術(shù)量排名前十的國(guó)家和地區(qū)。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)22-24年公司收入分別為5.30億元，7.40億元和9.91億元。綜合考慮公司行業(yè)地位及業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性，給予公司23年P(guān)S15X，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值為21.66港元/股，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。集采風(fēng)險(xiǎn)；銷售推廣不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
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微創(chuàng)腦科學(xué)股票研究報(bào)告
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