>> 華鑫證券-科翔股份(300903)公司動態(tài)研究報告：電子新能源雙輪驅(qū)動，鈉電池核心公司正式起航-230313
| 上傳日期： |
2023/3/13 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
毛正 |
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投資要點
▌ PCB優(yōu)秀企業(yè)，產(chǎn)品品類及客戶資源豐富
科翔股份成立于2001年，在國內(nèi)擁有惠州、深圳、九江等PCB生產(chǎn)基地，產(chǎn)品覆蓋雙層板、多層板、HDI板和特殊板，與比亞迪、兆馳股份、九聯(lián)科技、星網(wǎng)銳捷、特發(fā)東智、大華股份、陽光電源、掌訊通訊、移為通信、世紀云芯、東聚電子等優(yōu)質(zhì)客戶緊密合作，豐富的產(chǎn)品品類可以為客戶提供一站式服務(wù)。根據(jù)CPCA 2022年5月發(fā)布的第二十一屆（2021）中國電子電路行業(yè)排行榜，科翔股份在內(nèi)資PCB企業(yè)中排行第19位，在綜合PCB企業(yè)中排行第38位。公司緊跟下游產(chǎn)品迭代進程，持續(xù)加強研發(fā)創(chuàng)新，進一步研發(fā)IC載板、5G天線類PCB、Mini LED類PCB等精密度更高、采用更新封裝技術(shù)的新產(chǎn)品，豐富產(chǎn)品線，提升公司競爭力，其中IC載板已形成小批量銷售，5G天線類PCB已實現(xiàn)批量銷售，Mini LED類PCB已成功試制樣品。
▌?chuàng)肀ini LED，定增加碼產(chǎn)能和增強競爭力
根據(jù)Prismark及CPCA的數(shù)據(jù)，通訊設(shè)備、計算機、消費電子領(lǐng)域是目前PCB主要的應(yīng)用領(lǐng)域，預計到2025年全球PCB產(chǎn)值將達到863.25億美元。在消費電子領(lǐng)域，Mini LED等新型顯示技術(shù)逐步登場，根據(jù)LEDinside預測，全球MiniLED市場規(guī)模2025年將增長至28.91億美元。PCB是常用的LED基板，具有技術(shù)成熟、成本低等優(yōu)勢，為順應(yīng)Mini LED的技術(shù)發(fā)展，多數(shù)PCB廠商已布局Mini LED基板。公司在Mini LED領(lǐng)域已經(jīng)獲得兩件發(fā)明專利，并同時對背光及直顯兩類產(chǎn)品做技術(shù)儲備，目前部分直顯Mini LED產(chǎn)品已經(jīng)實現(xiàn)小批量生產(chǎn)，在Micro LED產(chǎn)品的領(lǐng)域也具有一定的領(lǐng)先優(yōu)勢。2022年公司通過非公開發(fā)行募集資金1.5億元投入江西科翔Mini LED用PCB產(chǎn)線建設(shè)項目，項目建成達產(chǎn)后，將在現(xiàn)有基礎(chǔ)上新增年產(chǎn)Mini LED顯示屏用PCB 10.8萬平方米的產(chǎn)能，豐富公司產(chǎn)品鏈，增強公司的市場競爭力。
▌布局鈉電池正極到電池，打造鈉電池頭部企業(yè)
公司與贛州市信豐縣人民政府簽訂《新建6GWH鈉離子新能源電池項目投資意向合同書》，項目總投資20億元，用地面積約200畝，在高新區(qū)東區(qū)南京大道北側(cè)投資建設(shè)6GWH鈉電池及材料新能源工業(yè)園，項目主要生產(chǎn)經(jīng)營鈉離子電池及材料的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。預計項目實施主體為贛州科翔納能科技有限公司，由上市公司（70%）和青島正納企業(yè)管理合伙企業(yè)（30%）合資成立。
青島正納為劉興泉教授牽頭的技術(shù)團隊持股平臺。劉興泉教授是電子科技大學微電子與固體電子學院教授，博士生導師，中國科學院“西部之光”人才，中國科學院研究生院教授。劉教授是國內(nèi)新能源電池材料、固態(tài)電池以及儲能器件等領(lǐng)域研究的領(lǐng)軍人物，強大的技術(shù)團隊有望推動鈉電池項目快速落地。
公司還以自有資金5355萬元購買江蘇晟興富驊新能源科技有限公司51%的股權(quán)進軍新能源賽道。富驊新能源依托電子科技大學微電子與固體電子學院新能源材料與集成能源器件研發(fā)中心、能源科學與工程學院工程技術(shù)中心作為主要技術(shù)支持。富驊新能源2023年擬規(guī)劃建設(shè)5條鈉離子電池正極材料生產(chǎn)線，其中2條生產(chǎn)線由原鋰離子正極材料生產(chǎn)線改造完成，3條生產(chǎn)線為新建投入，規(guī)劃產(chǎn)能年生產(chǎn)6000噸鈉離子電池正極材料。根據(jù)市場需求情況，2024年富驊新能源計劃進一步增加5條生產(chǎn)線，達到10條生產(chǎn)線，規(guī)劃產(chǎn)能年產(chǎn)15000噸左右鈉離子電池正極材料。
公司本次與贛州市信豐縣政府合作，延伸鈉離子電池產(chǎn)業(yè)鏈布局，將實現(xiàn)從上游電極材料到下游電芯生產(chǎn)全環(huán)節(jié)覆蓋，鈉電池業(yè)務(wù)成為公司另一個新的主業(yè)，6GWH總產(chǎn)能將分批建設(shè)，預計2023年年內(nèi)建成鈉電池中試線，2024年建成2GWH規(guī)模量產(chǎn)線，2025年建成6GWH總產(chǎn)能，公司新能源業(yè)務(wù)即將步入快車道。
▌盈利預測
考慮電子業(yè)務(wù)的穩(wěn)步增長以及新能源業(yè)務(wù)在2023-2024年逐步有產(chǎn)能落地，預測公司2022-2024年收入分別為25.95、33.12、46.84億元，EPS分別為0.18、0.30、0.57元，當前股價對應(yīng)PE分別為76、45、24倍，給予“買入”投資評級。
▌風險提示
投資項目進度不及預期風險、行業(yè)競爭加劇風險、產(chǎn)線建設(shè)不及預期風險。
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