>> 國信證券-C華塑科(301157)鉛酸后備電池BMS領(lǐng)域龍頭企業(yè)，拓展儲能鋰電池BMS-230313
| 上傳日期： |
2023/3/14 |
大小： |
953KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
國信證券 |
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作者： |
姜明,黃盈 |
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較早進入電池安全管理行業(yè)，已成為國內(nèi)后備電池安全管理和云平臺核心供應商。公司主營后備電池BMS、動力鉛蓄電池BMS、儲能鋰電BMS的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售與售后服務。產(chǎn)品覆蓋東南亞、美洲、歐洲、大洋洲等40多個國家和地區(qū)，廣泛應用于數(shù)據(jù)中心、通信、軌道交通、金融、電力、石油石化、航空、半導體、儲能等關(guān)鍵后備電源領(lǐng)域。公司數(shù)據(jù)中心電池BMS市場份額排名國內(nèi)第一，工信部公布的32個入選的2021年國家新型數(shù)據(jù)中心典型案例中，有22個裝配了公司的BMS產(chǎn)品。
毛凈利率略有下降，高端產(chǎn)品銷量增長較快。2020年在“新基建”加速的帶動下，數(shù)據(jù)中心電源設(shè)備需求爆發(fā)，公司銷售收入隨之快速增長。2019-1H22分別實現(xiàn)收入1.07/2.06/2.37/1.08億元，復合增速40%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.16/0.56/0.55/0.24億元，復合增速31%；毛利率目前為41.8%。H3G-TA系統(tǒng)是公司主流型號產(chǎn)品，貢獻了大部分營收與毛利，但銷售額占比呈下降趨勢。H3G-TS系列屬于升級迭代的高端產(chǎn)品，隨著用于需求不斷升級以及產(chǎn)能的爬升，銷量快速增長。
資質(zhì)門檻較高，用戶粘性較強，客戶不會輕易更換BMS供應商。電池安全管理產(chǎn)品的穩(wěn)定性和安全性是核心，進入客戶的供應商體系需要較長時間。同時，客戶的最終供應商名錄一般僅含3-5家公司。以阿里巴巴、百度、騰訊為例，除Midtronics、NDSL（Cellwatch）國外品牌企業(yè)外，國內(nèi)僅公司及少數(shù)2-3家領(lǐng)先企業(yè)能夠進入其BMS合格供應商名錄。一旦建立合作關(guān)系，客戶通常會選擇“框架協(xié)議+采購訂單”的模式，與供應商長期合作，以避免頻繁更換供應商帶來的運營風險。
數(shù)據(jù)中心為電池安全管理行業(yè)主要增長點之一。截至22年6月，我國算力規(guī)模排名全球第二，在用數(shù)據(jù)中心機架總規(guī)模超590萬標準機架（按標準機架2.5kW統(tǒng)計），服務器規(guī)模約2000萬臺，算力總規(guī)模超150EFlops。未來，全國數(shù)據(jù)中心機架規(guī)模年均增速將達20%左右。數(shù)據(jù)中心UPS的可靠性是客戶主要考慮的因素，此方面鉛蓄電池仍較鋰電池有優(yōu)勢。盡管咨詢機構(gòu)預測2025年鋰離子電池占全球數(shù)據(jù)中心電池市場份額將上升至38.5%，目前國內(nèi)數(shù)據(jù)中心鋰電池應用比例約10%，預計鉛蓄電池在未來較長時間（5-10年）內(nèi)不會實現(xiàn)全面替代。
可比公司情況：由于BMS在儲能環(huán)節(jié)的價值量占比較小，市場中除本公司外，沒有以BMS業(yè)務為主的上市公司。可比公司選擇擁有儲能電池系統(tǒng)的派能科技、主營電池監(jiān)測及化成設(shè)備的盛弘股份、主營鋰電池組BMS監(jiān)測系統(tǒng)的星云股份。但由于業(yè)務與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、面向的下游行業(yè)不同，參考價值較低。
風險提示：技術(shù)上，研發(fā)創(chuàng)新風險、技術(shù)人員流失風險、失密風險。經(jīng)營上，新產(chǎn)品技術(shù)替代風險、市場競爭風險、鋰電BMS業(yè)務拓展風險。財務上，應收賬款規(guī)模及增速較大、逾期應收賬款余額較大、毛利率下降、原材料價格波動、稅收優(yōu)惠政策變動風險。
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