>> 中信證券-聲網(wǎng)(API.US)2022Q4財報點評：短期壓力仍在，長期前景廣闊-230314
| 上傳日期： |
2023/3/14 |
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| 470KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
許英博,陳俊云,劉銳 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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聲網(wǎng)2022Q4實現(xiàn)營業(yè)收入4,010萬美元，同比-0.7%，環(huán)比-2.1%。公司表示，由于海外居高不下的通脹以及聯(lián)儲的持續(xù)加息逐步傳導到宏觀經(jīng)濟以及企業(yè)經(jīng)營層面，導致部分客戶收縮相關RTE開支，海外增速水平亦有所放緩。長期來看，目前RTE市場仍處早期階段，市場滲透率仍存在大幅提升空間，而公司憑借前端功能豐富的SDK、底層良好網(wǎng)絡質量和可靠性、面向客戶突出的服務&定制化能力等因素競爭優(yōu)勢突出，有望充分受益于RTE市場的快速增長，我們持續(xù)看好公司中長期的增長前景。
▍事項：國內(nèi)實時音視頻互動云服務（RTE）提供商聲網(wǎng)Agora于近日公布了2022Q4季度財務報告，對此我們點評如下：
▍業(yè)績表現(xiàn)：全球不利宏觀環(huán)境影響當季收入及業(yè)績指引。公司當季實現(xiàn)營業(yè)收入4,010萬美元（同比-0.7%），環(huán)比-2.1%，同比下降主要由于環(huán)信客戶客服云業(yè)務的剝離以及“雙減”政策的落地使得公司來自K12教育行業(yè)的收入同比銳減。除此之外，公司在國內(nèi)市場來自其他行業(yè)的收入以及海外市場收入依然實現(xiàn)了一定程度的增長。而環(huán)比下降主要由于環(huán)信客服云業(yè)務的剝離以及宏觀經(jīng)濟環(huán)境的影響。公司表示，由于海外居高不下的通脹以及聯(lián)儲的持續(xù)加息逐步傳導到宏觀經(jīng)濟以及企業(yè)經(jīng)營層面，導致部分客戶收縮相關RTE開支，海外增速水平亦有所放緩。2022Q4，公司Non-GAAP毛利率61.2%（同比-2.8pcts），毛利率下降主要由于本季度廣播流媒體產(chǎn)品在公司整體收入中占比顯著提高，而該業(yè)務毛利率相對較低。期間費用方面，由于公司在第四季度對員工隊伍進行了優(yōu)化，Q4 Non-GAAP運營成本環(huán)比節(jié)省約1,025萬美元，Non-GAAP研發(fā)、銷售、管理費用率分別為42.8%、26.8%和18.6%。業(yè)績指引方面，公司預計2023全年營業(yè)收入在1.55-1.57億美元，若剔除環(huán)信客服云業(yè)務剝離的影響，同比基本持平。
▍業(yè)務拓展：新增插件獲廣泛好評，持續(xù)助力場景創(chuàng)新。本季度，公司推出測試版的云原生語音轉文本產(chǎn)品，在嘈雜環(huán)境和較差的網(wǎng)絡條件下仍然能夠提供可靠的性能，提升終端用戶的體驗感。此外，公司還發(fā)布了可以與RTE產(chǎn)品集成的AI降噪插件，以更好地保障線上互動場景中主播與用戶的互動交流體驗；推出了3D空間音頻插件，對提升玩家沉浸感與聽覺體驗發(fā)揮了重要作用，RTE也將成為幫助元宇宙場景增加臨場感與沉浸感的基礎設施。在公開測試階段，這兩個插件已經(jīng)得到開發(fā)人員的廣泛好評。場景創(chuàng)新方面，基于聲網(wǎng)RTC、3D空間音頻等底層技術，公司聯(lián)合超次元推出首屆元宇宙嘉年華；公司發(fā)布智能門鎖解決方案，可實現(xiàn)低功耗極速出圖、低于400ms的視頻通話延遲、低卡頓、高連通率、多端互聯(lián)互通；公司與玄關健康聯(lián)合，共創(chuàng)軟硬件融合的醫(yī)療會議、直博、手術示教等全場景方案。新用例方面，在視頻直播購物場景下，一家專注于家庭購物的美國電視網(wǎng)絡利用Agora為觀眾提供現(xiàn)場互動購物。公司認為，更優(yōu)的終端用戶體驗、持續(xù)升級的視頻傳輸質量以及萬物互聯(lián)的趨勢將推動行業(yè)持續(xù)發(fā)展和變革，而具有突出技術能力和場景經(jīng)驗積累的廠商能夠持續(xù)受益。
▍中期展望：預計中短期業(yè)績承壓，長期空間依然廣闊。RTE市場目前仍處早期階段，市場滲透率仍存在大幅提升空間，而公司憑借前端功能豐富的SDK、底層良好網(wǎng)絡質量和可靠性、面向客戶突出的服務&定制化能力等因素競爭優(yōu)勢突出，有望充分受益于RTE市場的快速增長。中短期來看，由于收入占比較大的K12學科教育領域受到顯著沖擊，預計公司整體業(yè)績表現(xiàn)亦將承壓；長期來看，考慮到實時音視頻互動產(chǎn)品面向元宇宙、直播等快速增長中的新場景的滲透空間，公司海外業(yè)務收入的強勁增長勢頭以及持續(xù)完善的產(chǎn)品布局、生態(tài)建設等，預計公司成長空間仍然廣闊。
▍風險因素：局部疫情反復導致短期海外市場需求大幅萎縮風險；宏觀經(jīng)濟增速下行導致市場需求長期下滑風險；市場競爭持續(xù)加劇風險；公司核心技術研發(fā)&產(chǎn)品創(chuàng)新不及預期風險；公司核心技術&市場人員流失風險等。
▍投資建議：考慮到較弱的宏觀環(huán)境以及業(yè)務剝離的影響，我們調整2023-2024并新增2025年收入預測至1.57億/1.80億/2.10億美元（原2023-24年預測為1.79億/2.20億美元），對應增速-2%/15%/17%。中期來看，盡管教育政策落地，公司短期收入承壓，但海外正逐步接棒國內(nèi)市場成為驅動業(yè)績增長的主要動力；同時，股票回購的逐步履行亦將對市場信心有一定的提振。長期來看，RTE市場目前仍處早期階段，市場滲透率預計仍存在大幅提升空間，而公司憑借前端功能豐富的SDK、底層良好網(wǎng)絡質量和可靠性、面向客戶突出的服務&定制化能力等因素競爭優(yōu)勢突出，有望充分受益于RTE市場的快速增長，我們持續(xù)看好公司中長期的增長前景。
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