>> 中郵證券-四方新材(605122)深耕重慶混凝土行業(yè)，礦山一體化優(yōu)勢顯著-230314
| 上傳日期： |
2023/3/15 |
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| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
丁士濤 |
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重慶混凝土頭部企業(yè)，橫向并購擴(kuò)張產(chǎn)能
公司是重慶市最早成立的建材制造商之一，以商品混凝土為主業(yè)，同時(shí)生產(chǎn)砂石骨料。根據(jù)業(yè)績預(yù)告，公司22年?duì)I收約為16.55億元、YOY+22.54%，扣非后歸母凈利潤在-1.31至-0.87億元之間，主要由于混凝土產(chǎn)品價(jià)格下降、運(yùn)輸成本上升、計(jì)提減值損失所致。上市后公司持續(xù)進(jìn)行行業(yè)整合，先后收購硂磊高新、重慶鑫科、重慶慶誼輝股權(quán)，混凝土產(chǎn)能增至1550萬m3，實(shí)現(xiàn)了重慶主市場的全覆蓋。隨著收購項(xiàng)目的陸續(xù)投產(chǎn)，23年公司混凝土產(chǎn)量有望繼續(xù)增長。
受益經(jīng)濟(jì)圈戰(zhàn)略，重慶基建需求釋放
成渝城市圈有望成為國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長“第四級”，推動(dòng)公司所在巴南區(qū)“一區(qū)五城”建設(shè)有序發(fā)展。23年重慶市計(jì)劃完成交通投資1100億元、水利投資390億元，與22年相比，交通領(lǐng)域投資增加7%、水利領(lǐng)域投資增加49%，對區(qū)域混凝土需求構(gòu)成利好。
橫向擴(kuò)產(chǎn)提升份額，縱向并購降低成本
公司所處巴南區(qū)石灰?guī)r資源豐富，19年公司對原有礦山進(jìn)行整合，實(shí)際年產(chǎn)量已達(dá)598.3萬噸，2021年收購的白云山社石灰石礦山的采礦證規(guī)模為100萬噸/年。按照1 m3混凝土消耗1.9噸砂石計(jì)算，23年公司砂石原料自給率約56%，有利于成本的下降。
盈利預(yù)測與投資建議
我們看好23年重慶混凝土市場需求，有助于公司新產(chǎn)能的釋放，同時(shí)公司新并購的礦山將提升原料自給率，進(jìn)而降低成本。我們預(yù)計(jì)22-24年公司營收分別為16.55/26.82/31.75億元，歸母凈利潤分別為-1.15/2.08/3.10億元。首次覆蓋給予“增持”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示
礦山政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；原料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；銷售區(qū)域集中風(fēng)險(xiǎn)
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