>> 興業(yè)證券-霧芯科技(RLX.US)監(jiān)管政策清晰，關(guān)注公司的新品表現(xiàn)-230315
| 上傳日期： |
2023/3/16 |
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| 774KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
宋健 |
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疫情及監(jiān)管導(dǎo)致Q4營收承壓：2022Q4公司凈收入3.4億元人民幣，同比下降82.1%；毛利1.48億元，同比下降80.6%；Non-GAAP凈利潤2.5億元，同比下降53.5%。Q4業(yè)績大幅下行的主要原因包括：1）Q4疫情影響導(dǎo)致線下客流及消費大幅下降；2）新的國標(biāo)煙草口味標(biāo)準(zhǔn)生效，渠道還在消化庫存，新產(chǎn)品的需求還沒有跟上；3）不合規(guī)口味煙仍在市場存在，對公司銷售也有負(fù)面影響。
毛利率存在提升空間：2022Q4公司毛利率為43.6%，同比上升3.4個百分點，主要由于供應(yīng)鏈效率提升、有效出廠價格上漲以及產(chǎn)品組合更新；環(huán)比下降6.4個百分點，主要由于11月1日開始生效的消費稅。2022年全年毛利率為43.2%，與上年基本持平，供應(yīng)鏈效率的提升被庫存減值等影響抵銷。針對消費稅，公司積極調(diào)整售價、產(chǎn)品設(shè)計以及相關(guān)供應(yīng)鏈，未來也將持續(xù)尋找其他方法來降低影響。Non-GAAP凈利率為29.5%，較上年提升了3.1個百分點，實現(xiàn)了較為健康的盈利水平。
費用管控成效顯著：Q4運營費用為6.2億元，上年同期為2.3億元，主要由于股權(quán)激勵費用的提升，剔除股權(quán)激勵費用的Non-GAAP運營費用為1.5億元，較上年同期減少23%。2022年全年運營費用為12.4億元，同比降低9.6%。其中銷售費用、管理費用分別為3.48億元、5.77億元，同比降低33.2%和14.3%，主要由于股權(quán)激勵費用及品牌材料費用減少；研發(fā)費用3.17億元，同比增加76.3%。公司有效的成本管控是健康盈利水平的必要保障。
財務(wù)狀況優(yōu)秀，現(xiàn)金充足：截止2022年底，公司持有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物約157.3億元，同比增長5.9%。充足的現(xiàn)金為公司應(yīng)對行業(yè)變動，加大研發(fā)投入提供保障。
我們的觀點：隨著行業(yè)監(jiān)管框架、稅收政策清晰化，公司將聚焦三項核心競爭力的提升：1）產(chǎn)品研發(fā)：公司研發(fā)能力行業(yè)領(lǐng)先，將繼續(xù)推出合規(guī)的產(chǎn)品來滿足客戶的需求和喜好；2）產(chǎn)品質(zhì)量和品牌溢價；3）經(jīng)營韌性和強(qiáng)大的執(zhí)行力：公司一直迅速響應(yīng)政策變動，致力于提升運營效率。同時，公司積極實現(xiàn)社會責(zé)任，比如推出的“空彈回收計劃”、“零碳之旅”計劃，踐行低碳環(huán)保理念。在渠道庫存消化完畢、新國標(biāo)口味產(chǎn)品逐漸被用戶接受、公司推出更多新產(chǎn)品以及降低出廠價等努力下，公司的經(jīng)營狀況將持續(xù)改善，利潤率也有改善空間。
風(fēng)險提示：電子煙監(jiān)管政策變動，新產(chǎn)品開發(fā)不及預(yù)期
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