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中高端二氧化硅行業(yè)龍頭，產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域廣泛。公司主營(yíng)中高端納米二氧化硅新材料的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售和涂層助劑材料的銷(xiāo)售；自產(chǎn)二氧化硅產(chǎn)品包括消光劑、吸附劑、開(kāi)口劑、防銹顏料，其中消光劑2021年收入占比55.08%。二氧化硅由于其優(yōu)良的性能，可廣泛應(yīng)用于涂料、油墨、塑料和石化等多個(gè)行業(yè)，公司終端客戶(hù)分布于木器、家具、光伏、醫(yī)用膠片等領(lǐng)域，多年來(lái)已經(jīng)與國(guó)內(nèi)外多家知名企業(yè)建立合作關(guān)系。2019-2021年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.33億元、3.50億元、4.09億元，2020-21年同比增長(zhǎng)5.29%、16.85%；扣非后歸母凈利潤(rùn)6004.64萬(wàn)元、7326.78萬(wàn)元、7672.18萬(wàn)元，2020-21年同比增長(zhǎng)22.02%、4.71%。
　　行業(yè)多低端產(chǎn)品，公司進(jìn)口替代優(yōu)勢(shì)明顯。目前我國(guó)沉淀法二氧化硅市場(chǎng)存在低端產(chǎn)品整體產(chǎn)能過(guò)剩、高端產(chǎn)品供不應(yīng)求的局面。公司經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)技術(shù)工藝的不斷優(yōu)化，形成了獨(dú)特的生產(chǎn)技術(shù)工藝，研發(fā)出具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的消光劑、吸附劑等產(chǎn)品，在產(chǎn)品的性能參數(shù)上與國(guó)外龍頭持平，成功打破國(guó)外企業(yè)在相關(guān)領(lǐng)域的壟斷格局，在國(guó)內(nèi)中高端市場(chǎng)上已逐步替代部分進(jìn)口產(chǎn)品。2020年公司綜合實(shí)力及供應(yīng)量在國(guó)內(nèi)涂層用二氧化硅企業(yè)中排名第一，消光用二氧化硅產(chǎn)品銷(xiāo)量全國(guó)第一。根據(jù)公司招股書(shū)，2021年公司消光劑產(chǎn)品在亞太市場(chǎng)的占有率為12.81%。
　　新增“年產(chǎn)2萬(wàn)噸超細(xì)二氧化硅氣凝膠系列產(chǎn)品項(xiàng)目”逐步建設(shè)，為未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。公司IPO募集資金將用于兩個(gè)項(xiàng)目：1）“年產(chǎn)2萬(wàn)噸超細(xì)二氧化硅氣凝膠系列產(chǎn)品項(xiàng)目”，該項(xiàng)目建設(shè)期兩年，目前已開(kāi)工建設(shè)，投產(chǎn)后預(yù)計(jì)年均新增利潤(rùn)總額1.08億元，投產(chǎn)后第1~4年分別達(dá)到設(shè)計(jì)產(chǎn)能30%、50%、80%、100%。2）研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，公司重視技術(shù)研發(fā)，通過(guò)該項(xiàng)目可以不斷提升公司研發(fā)實(shí)力和創(chuàng)新實(shí)力。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為0.96億元、1.35億元、1.65億元，EPS為0.88、1.25和1.52元/股。由于公司為行業(yè)龍頭且相比其他公司具備進(jìn)口替代優(yōu)勢(shì)，給予一定估值溢價(jià)，參考同行業(yè)公司，我們給予公司2023年P(guān)E33-35倍（對(duì)應(yīng)PB為2.40-2.54倍），對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間41.25-43.75元，首次覆蓋給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。原材料價(jià)格波動(dòng)，項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期，宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。