>> 中信期貨-30年期國債期貨上線在即點評：超長端利率風險管理的利器-230317
| 上傳日期： |
2023/3/17 |
大小： |
485KB |
| 格式： |
pdf 共1頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
張菁 |
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事件:中金所發(fā)布《關(guān)于30年期國債期貨合約及相關(guān)規(guī)則向社會征求意見的通知》。
影響:
合約設(shè)計與歷史品種相近:1）合約標的為面值100萬人民幣，票面3%的名義超長期國債符合慣例。2）可交割國債為發(fā)行期限不高于30年，合約到期月份首日剩余期限不低于25年的記賬式付息國債，當前滿足這一條件的均為發(fā)行期限為30年期的國債。作為對比10年期國債期貨可交割券則包含10年期國債和7年期國債兩種類別。3）雖然30Y國債的到期收益率波動幅度并不比10Y的大，但是較長的久期依然使得30Y國債的價格波動幅度更大，而這使得30年期國債期貨幅度放寬至3.5%，最小變動價位順勢提升至0.01元。4)單邊投機持倉限額為2000手，交割月前的一個交易日起減為600手，與5年期國債品種一致，略低于10年期國債期貨品種。
30年期國債期貨聚焦超長端利率:當前滿足30年國債期貨可交割券范圍的可交割國債均為發(fā)行期限為30年期的國債，品種聚焦超長端利率，與已有三個國債期貨品種形成互補，四個國債期貨可以覆蓋收益率曲線從短端至超長端，滿足大部分投資者的需求。超長期國債是我國國債市場的重要組成部分，截至2022年底我國國債余額中10年期以上國債達3.93萬億元，占比15.36%，且2021年和2022年分別發(fā)行10年期以上國債4270億元和3700億元。30年期國債期貨的推出有助于提高超長期國債的定價精準度，進一步完善國債收益率曲線。另外，超長期債券以國債和地方債為主，和其他期限的債券相比，超長期債券上的替代效應較差，因此，30年期國債期貨也將成為地方債利率風險管理的重要工具。
久期因素將導致30年期國債期貨波動性較大:雖然30年期國債的到期收益率波動并不比10年期國債大，但是債券上更長的久期依然將導致其在價格方面更大的波動。2022年12月初，TL2212合約的可交割券的久期平均為17.5，同期T2212合約可交割券的久期平均為7.4左右。30年期國債期貨的長久期以及高波動也可能吸引偏投機性的投資者的關(guān)注和參與。
30年期國債期貨主要參與者及交易策略類型展望:1）配置型機構(gòu)基于30年期國債期貨的多頭替代策略值得關(guān)注。特別是在收益率偏高的情況下，CTD大概率以新發(fā)30年國債為主，通過提前買入并交割的策略可以在節(jié)省資金的情況下，實現(xiàn)高效配置。2）30年期國債期貨的長久期以及高波動也可能吸引偏投機性的投資者的關(guān)注和參與。3）借助于30年期國債期貨也可進一步豐富曲線策略，使得曲線策略進一步向30-10Y拓展;4）另外考慮30Y國債收益率受政府債供給影響更明顯，也可重點關(guān)注相應的跨品種策略。
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