>> 光大證券-南大光電(300346)公告點評：特氣及MO源放量22年營收高增，擬投建六氟丁二烯深化特氣布局-230319
| 上傳日期： |
2023/3/19 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
趙乃迪 |
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事件1：3月17日晚，公司發(fā)布2022年年報。2022年，公司實現(xiàn)營收15.81億元，同比增長60.62%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.87億元，同比增長37.07%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.26億元，同比增長78.39%。2022Q4，公司單季度實現(xiàn)營收3.22億元，同比增長16.86%，環(huán)比下滑21.83%；實現(xiàn)歸母凈利潤-2446萬元，同比下滑299.90%，環(huán)比下滑136.62%。
事件2：3月17日晚，公司發(fā)布《關于部分募投項目結(jié)項暨變更募集資金用途的公告》。公司于2021年7月發(fā)行約1529萬股新股，募集資金約6.13億元，募集資金主要用于“光刻膠項目”和“擴建2000噸/年三氟化氮生產(chǎn)裝置”。截至2023年1月31日，上述項目均已結(jié)項，募集資金共計剩余2.56億元。公司擬使用2.2億元剩余募集資金用于投資“六氟丁二烯產(chǎn)業(yè)化項目”（投資額7500萬元，使用募集資金6000萬元）和“研發(fā)中心升級改造項目”（投資額1.6億元，使用募集資金1.6億元）。
點評：
特氣及MO源放量22年營收大增，資產(chǎn)減值計提等影響22Q4單季利潤。受益于電子特氣及MO源兩大主營產(chǎn)品銷售放量，2022年公司營收維持高增長，同比增長60.62%。其中，電子特氣業(yè)務實現(xiàn)營收11.95億元，同比增長63.46%；MO源業(yè)務實現(xiàn)營收2.13億元，同比增長28.01%。銷量方面，2022年公司實現(xiàn)特氣產(chǎn)品銷售約9279噸，同比增長62.20%；實現(xiàn)MO源產(chǎn)品銷售約45.2噸，同比增長14.23%。毛利率方面，2022年公司整體毛利率為45.34%，同比提升約1.92pct。其中，特氣產(chǎn)品毛利率提升約3.87pct，MO源產(chǎn)品毛利率同比基本持平。2022Q4，公司單季度歸母凈利潤出現(xiàn)同環(huán)比下滑，我們認為主要原因來自于四個方面。其一，公司部分資產(chǎn)減值費用在2022年年末統(tǒng)一計提，2022年公司長期股權投資、固定資產(chǎn)、在建工程、工程物資合計計提減值準備約2505萬元。其二，2022Q4受下游需求影響，公司產(chǎn)品銷售受到一定影響，致使公司單季度營收環(huán)比下滑21.8%。其三，公司部分管理費用在2022Q4統(tǒng)一計提，2022Q4單季度管理費用約為8155萬元，同比提升10.12%，環(huán)比提升61.85%。其四，2022Q4單季度公司毛利率為38.88%，環(huán)比下滑6.47pct，同比下滑2.18pct。
擬投建100噸/年六氟丁二烯產(chǎn)能，深化含氟特氣產(chǎn)品布局。公司擬用6000萬元前次定增剩余募集資金投建100噸/年六氟丁二烯產(chǎn)能（投資額7500萬元），該項目實施主體為公司控股子公司飛源氣體。根據(jù)公司規(guī)劃，該項目總建設周期為40個月，公司預計于2024年建設30噸/年中試裝置，打通工藝流程，掌握核心技術；預計于2025年將中試裝置升級改造，使產(chǎn)能提升至50噸/年；預計于2026年進一步擴建50噸/年裝置，使得產(chǎn)品總產(chǎn)能達到100噸/年。六氟丁二烯與傳統(tǒng)干法蝕刻氣體四氟化碳、八氟環(huán)丁烷、六氟乙烷、三氟甲烷等相比，在刻蝕速率、刻蝕均勻性、刻蝕選擇比等方面具有顯著的優(yōu)勢，同時其GWP幾乎為零更具有環(huán)保優(yōu)勢。現(xiàn)階段六氟丁二烯產(chǎn)品核心技術主要掌握在俄羅斯、日本、韓國等海外少數(shù)企業(yè)手中，而由于俄烏地緣政治沖突影響，六氟丁二烯市場處于短缺狀態(tài)，產(chǎn)品終端售價較高，因此六氟丁二烯產(chǎn)品的國產(chǎn)化進程亟需加速。此外，通過此項目，公司可進一步豐富氟類特氣的產(chǎn)品品類，深化含氟電子特氣領域投資布局。
可轉(zhuǎn)債募投項目擴充特氣及MO源產(chǎn)能，持續(xù)推進ArF光刻膠產(chǎn)品客戶端認證。2022年11月公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集9億元資金，其中約6.5億元資金將分別用于年產(chǎn)45噸半導體先進制程用前驅(qū)體產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化項目、年產(chǎn)140噸高純磷烷、砷烷擴產(chǎn)及砷烷技改項目、烏蘭察布南大微電子材料有限公司年產(chǎn)7200噸電子級三氧化氫項目。根據(jù)公司公告及相關項目規(guī)劃，45噸半導體先進制程用前驅(qū)體產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化項目和年產(chǎn)140噸高純磷烷、砷烷擴產(chǎn)及砷烷技改項目預計于2023年11月30日達到預訂可使用狀態(tài)，烏蘭察布南大微電子材料有限公司年產(chǎn)7200噸電子級三氧化氫項目則預計于2024年年底達到預訂可使用狀態(tài)。光刻膠業(yè)務方面，公司ArF光刻膠項目所需的光刻車間和年產(chǎn)25噸生產(chǎn)線已經(jīng)建成，ASML浸沒式光刻機已投入使用，產(chǎn)品驗證工作正在多家下游主要客戶穩(wěn)步推進。
盈利預測、估值與評級：2022年受益于特氣產(chǎn)品和MO源產(chǎn)品銷量的顯著提升，公司營收實現(xiàn)大幅增長。然而，由于2022Q4下游需求較為疲弱，以及公司計提部分資產(chǎn)減值準備，致使公司22Q4業(yè)績出現(xiàn)下滑，最終2022年全年凈利潤低于我們此前預期?？紤]到公司22Q4單季度毛利率出現(xiàn)下滑的后續(xù)影響，我們下調(diào)公司2023-2024年的盈利預測，同時新增2025年盈利預測。預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為2.38（下調(diào)34.4%）/3.18（下調(diào)32.8%）/4.27億元。我們?nèi)耘f看好在半導體材料需求持續(xù)增長、國產(chǎn)化進程亟需加速的背景下，公司特氣、MO源、光刻膠等主要業(yè)務的長期發(fā)展，仍維持公司“增持”評級。
風險提示：產(chǎn)能建設風險，下游需求不及預期，產(chǎn)品客戶驗證風險，研發(fā)風險，資產(chǎn)減值風險。
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