>> 華聯(lián)期貨-原油周報(bào)：宏觀因素拖累油價(jià)，原油基本面依然健康-230319
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2023/3/19 |
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作者： |
黃秀仕 |
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主要觀點(diǎn)：
近期原油受到意外宏觀因素的拖累，價(jià)格出現(xiàn)較大幅度的下跌。兩個(gè)宏觀因素壓制油價(jià)，首先在3月8日美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在國(guó)會(huì)聽證會(huì)上的鷹派發(fā)言，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)美國(guó)利率政策的預(yù)期“一夜變天”，在鮑威爾的發(fā)言后，加息預(yù)期急劇升溫，市場(chǎng)預(yù)期3月份美聯(lián)儲(chǔ)加息從原先的25基點(diǎn)上升到50基點(diǎn)，由于意外的利率政策轉(zhuǎn)向，導(dǎo)致油價(jià)受到拖累，此輪油價(jià)下跌始于此日；第二，美國(guó)硅谷銀行破產(chǎn)事件觸發(fā)歐美銀行危機(jī)，3月11日周末該事件負(fù)面影響持續(xù)發(fā)酵，導(dǎo)致此后一周市場(chǎng)陷入恐慌情緒，原油價(jià)格持續(xù)下挫。
兩個(gè)壓制油價(jià)的宏觀因素，起碼有一個(gè)已經(jīng)解除。受到銀行危機(jī)的影響，目前市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期戲劇般的出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，預(yù)期3月加息25基點(diǎn)后，5月加息25基點(diǎn)，但是從6月份開始出現(xiàn)降息預(yù)期，6/7/9月份分別降息25基點(diǎn)，這是本輪加息周期以來第一次出現(xiàn)如此明顯的降息預(yù)期，金融環(huán)境的轉(zhuǎn)向?qū)捤?，無疑是對(duì)油價(jià)的一大支撐。至于另一個(gè)宏觀因素“銀行危機(jī)”則存在較大不確定性，但是起碼從近兩日的事態(tài)發(fā)展來看，歐美的政府部門和央行都對(duì)各個(gè)陷入危機(jī)的銀行施以援手，明確表態(tài)托底救市的意愿，我們粗淺的認(rèn)為此次事件應(yīng)該不會(huì)引起系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。一旦近期壓制油價(jià)的兩個(gè)宏觀因素都得到解除，油價(jià)有望出現(xiàn)反彈。
拋開宏觀因素，原油自身基本面也是健康的。需求端有明確的增量，供應(yīng)端中東與俄羅斯減產(chǎn)，庫(kù)存依然處于較低水平。需求端上，主要邊際變化在于中國(guó)防疫政策的全面放松，中國(guó)疫后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇明確，2月PMI數(shù)據(jù)超預(yù)期增長(zhǎng)也證實(shí)了復(fù)蘇的判斷，高頻的國(guó)內(nèi)出行數(shù)據(jù)已經(jīng)驗(yàn)證了需求端復(fù)蘇的推測(cè)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)恢復(fù)活力，旅客出行活動(dòng)增多，成品油消費(fèi)恢復(fù)增長(zhǎng)，中國(guó)原油消費(fèi)有望全面復(fù)蘇；供應(yīng)端，雖然美國(guó)釋放戰(zhàn)略原油儲(chǔ)備29萬桶/日，但是不抵俄羅斯減產(chǎn)50萬桶/日，供應(yīng)一增一減，合計(jì)供應(yīng)依然將下降21萬桶/日，全球供應(yīng)或繼續(xù)下行，利多原油
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