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銅
　　核心邏輯；宏觀預(yù)期轉(zhuǎn)弱，銅價(jià)階段性回落；中期海外經(jīng)濟(jì)面臨實(shí)質(zhì)性衰退風(fēng)險(xiǎn)，銅價(jià)偏空
　　盤面情況：上周銅價(jià)大幅下挫后略有企穩(wěn)。中國(guó)央行決定降低金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)，此項(xiàng)寬松的貨幣政策與以往略有區(qū)別，超出市場(chǎng)預(yù)期，給市場(chǎng)帶來一定的提振作用。然而從有色板塊來看，海外當(dāng)前的矛盾可能更加突出，若美聯(lián)儲(chǔ)因銀行暴雷而暫停加息，可能令市場(chǎng)恐慌情緒更甚，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的信心將進(jìn)一步減弱；然而我們認(rèn)為聯(lián)儲(chǔ)3月份大概率延續(xù)加息25基點(diǎn)，3月之后不確定性將變大，謹(jǐn)慎觀望暴雷事件是否進(jìn)一步發(fā)酵?？傊暧^面都是存在壓力的。當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)、加拿大銀行等五大央行決定通過美元互換協(xié)議提高流動(dòng)性，這是一個(gè)相對(duì)積極的救市工具，具體效果仍要進(jìn)一步觀望。
　　供應(yīng)維持穩(wěn)步增長(zhǎng)：加工費(fèi)進(jìn)一步回落，冶煉端供應(yīng)增長(zhǎng)，且本周洋山銅溢價(jià)2023年首次錄得大幅增長(zhǎng)，進(jìn)口量轉(zhuǎn)增。初端消費(fèi)復(fù)蘇相當(dāng)強(qiáng)勁，消費(fèi)預(yù)期仍在不斷強(qiáng)化：電解銅制桿周度開工率從69.45%上升至75.36%，持續(xù)上漲，當(dāng)前已遠(yuǎn)高于上年同期，再生銅制桿開工率從54.78%上漲至58.52%，上期所庫(kù)存和社會(huì)庫(kù)存均已轉(zhuǎn)為去庫(kù)，且去庫(kù)較為流暢，初端消費(fèi)復(fù)蘇較為明顯，表明當(dāng)前市場(chǎng)消費(fèi)預(yù)期相對(duì)偏強(qiáng)。但終端消費(fèi)復(fù)蘇不及初端，需進(jìn)一步觀望消費(fèi)消費(fèi)傳導(dǎo)情況。
　　策略建議：空單持有，逢反彈加倉(cāng)
　　關(guān)注點(diǎn)：消費(fèi)兌現(xiàn)超預(yù)期；聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)變政策導(dǎo)向