>> 開源證券-科潤智控(834062)北交所首次覆蓋報(bào)告：變壓器“小巨人”守正出奇，儲能賽道助力成長-230320
| 上傳日期： |
2023/3/20 |
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| 2514KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
諸海濱 |
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電力設(shè)備“小巨人”，核心變壓器產(chǎn)品應(yīng)用于儲能與分布式新能源賽道
科潤智控為第三批國家級專精特新“小巨人”，高低壓成套開關(guān)設(shè)備與變壓器起家，聚焦主營，完善產(chǎn)業(yè)鏈補(bǔ)鏈拓展與品牌建設(shè)。儲能可參與調(diào)峰調(diào)頻，消納平滑可再生新能源的發(fā)電波動，避免棄風(fēng)棄光，具有經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢。當(dāng)前主流方案“低壓儲能系統(tǒng)”需要依賴“升壓器”達(dá)成最終應(yīng)用效果。公司依靠核心變壓器產(chǎn)品與對PACK、PCS、EMS、BMS的高效集成技術(shù)推出“智能儲能集裝箱”，有望進(jìn)入高景氣賽道。此外疊加分布式新能源的戰(zhàn)略布局；我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年的歸母凈利潤分別為0.57/0.85/1.13億元，對應(yīng)EPS分別為0.32/0.48/0.63元/股，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE分別為16.5/11.1/8.4倍，首次覆蓋給予“買入”評級?？杀裙綪E 2023E均值41.5X，公司估值水平較可比公司低。
公司與行業(yè)：2022年超30%營收利潤增長，擁有國網(wǎng)、南網(wǎng)等優(yōu)質(zhì)客戶資源
專業(yè)從事輸配電設(shè)備、高低壓成套、電力專用集裝箱、變壓器、新能源系列產(chǎn)品，設(shè)有浙江省博士后工作站。中高檔升級2021年占比64%，各分項(xiàng)主營業(yè)務(wù)保持增長勢頭，業(yè)績快報(bào)2022年?duì)I業(yè)收入8.69億(+33.48pct)；2022年歸母凈利潤5703萬(+31.96pct)。成長性顯著，近六年?duì)I收CAGR 23.7%，利潤C(jī)AGR25.9%。此外擁有華能、大唐、華電、國電、國電投五大發(fā)電集團(tuán)與中國移動、聯(lián)通、電信三大營運(yùn)商的優(yōu)質(zhì)高壁壘客戶資源。享受國家紅利，以國家電網(wǎng)為例，2022年年度電網(wǎng)投資額同比增長13%達(dá)到5300億。
上市跟蹤：承接過億內(nèi)外貿(mào)訂單，對外投資收購獲得電力設(shè)備安裝資質(zhì)
自2022年7月13日登陸北交所，先后中標(biāo)簽署江蘇華電、國網(wǎng)、上海電力等變壓器設(shè)備合同。深化浙江、安徽市場同時(shí)擴(kuò)張版圖至尼泊爾；收購控股浙江瑞城電力科技有限公司獲得電力設(shè)備安裝資質(zhì)，與黃山市開發(fā)投資集團(tuán)創(chuàng)立安徽公司完全投產(chǎn)后規(guī)劃產(chǎn)值2.4億/年，6000萬產(chǎn)品出口尼泊爾國家能源局下屬配電板塊。募投項(xiàng)目正持續(xù)推進(jìn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)、下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險(xiǎn)
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