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事件：2022年公司營(yíng)業(yè)收入同比下滑26.3%至約137.6億元人民幣，原因受新冠疫情、全球經(jīng)濟(jì)放緩等因素影響，全球智能手機(jī)特別是高端機(jī)型的市場(chǎng)需求不佳，導(dǎo)致公司主要產(chǎn)品攝像頭模組和指紋識(shí)別模組的銷量和平均單價(jià)都有所下降；毛利率同比下降5.5百分點(diǎn)至9.4%，歸母凈利潤(rùn)錄得1.71億元人民幣，同比減少80.2%。市場(chǎng)需求不佳、單價(jià)下滑以及匯率等因素影響構(gòu)成2022年業(yè)績(jī)承壓，伴隨VR、車載等新業(yè)務(wù)領(lǐng)域逐漸發(fā)展，后續(xù)業(yè)績(jī)有望復(fù)蘇。
　　報(bào)告摘要
　　手機(jī)銷量下滑與行業(yè)降規(guī)降配雙重影響需求
　　根據(jù)IDC的數(shù)據(jù)，2022年全球智能手機(jī)出貨量下降11%至12億臺(tái)，直接影響到手機(jī)攝像模組的出貨量需求；同時(shí)手機(jī)廠商策略上放緩期間規(guī)格升級(jí)，使得32M像素及以上的中高端CCM滲透率不及預(yù)期，對(duì)CCM和指紋是被模組的產(chǎn)品單價(jià)帶來(lái)負(fù)面影響。2022年公司手機(jī)CCM整體出貨量為4.17億件，同比下滑12.4%，手機(jī)CCMASP下滑15.8%至29.6元/顆，使得公司全年收入錄得26.3%下滑至137.6億元人民幣；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、高端產(chǎn)品占比下滑、匯率波動(dòng)等因素影響使得公司毛利率下滑5.5個(gè)百分點(diǎn)至3.9%。
　　期待智能手機(jī)行業(yè)復(fù)蘇
　　根據(jù)Counterpoint和IDC的數(shù)據(jù)，按照智能手機(jī)36-38個(gè)月的平均換機(jī)周期，2023年有望形成新一波高端手機(jī)換機(jī)高峰，短期來(lái)看搭載光學(xué)防抖OIS、潛望式模組的高端攝像模組依舊有技術(shù)和滲透率提升的空間。2023年公司預(yù)計(jì)32M像素及以上的CCM銷量占比達(dá)到35%以上；應(yīng)用于非手機(jī)領(lǐng)域的CCM增長(zhǎng)不低于50%。
　　車載與VR前景廣闊
　　公司持續(xù)推進(jìn)在手機(jī)終端、車載以及VR領(lǐng)域的光學(xué)產(chǎn)品布局：車載方面公司在ADAS、智能座艙和環(huán)視三種高端車載攝像模組產(chǎn)品通過(guò)Tier 1客戶和整機(jī)廠商合作，產(chǎn)品已經(jīng)在公司車載攝像頭模組產(chǎn)品也已在上汽通用五菱、吉利汽車、小鵬汽車、福田戴姆勒等品牌的車型中交付使用，推進(jìn)攝像頭模組的同時(shí)積極開發(fā)激光雷達(dá)、HUD等光學(xué)模組產(chǎn)品，增加單車服務(wù)價(jià)值；VR領(lǐng)域公司全面參與到VR攝像頭模組當(dāng)中，包括6DoF、視頻透視、眼球追蹤、深度感知等產(chǎn)品領(lǐng)域，2023年下半年預(yù)計(jì)量產(chǎn)VRPancake折疊式光路解決方案。
　　投資建議
　　2022年受到疫情反復(fù)、宏觀經(jīng)濟(jì)與安卓市場(chǎng)需求三重壓力使得智能手機(jī)行業(yè)經(jīng)歷了諸多壓力，但是短期仍然難以恢復(fù)高速增長(zhǎng)；作為光學(xué)賽道的新晉龍頭公司，公司在車載、IoT和VR領(lǐng)域的布局有望成為出貨的新增長(zhǎng)點(diǎn)。我們按照公司2023年的15倍預(yù)估市盈率，給予公司目標(biāo)價(jià)4.5港元，較最近收市價(jià)有11.4%的上升空間，調(diào)整評(píng)級(jí)為“增持”。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：智能手機(jī)出貨增速影響；新業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期；匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。