>> 安信國際-中廣核電力(1816.HK)核能發(fā)電龍頭，估值回歸可期-230314
| 上傳日期： |
2023/3/14 |
大小： |
1487KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
安信國際 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
朱睿澤 |
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中廣核電力（1816.HK）是中國核電行業(yè)領(lǐng)頭企業(yè)之一，四個獲得核電站運營資格的主體之一。公司從事于核能發(fā)電行業(yè)超過30年的歷史，擁有豐富的行業(yè)經(jīng)驗。公司主營業(yè)務(wù)為電力銷售以及核電站的建設(shè)、運營以及管理。在2019年，我國核電項目審核重啟之后，新開工核電項目逐步增多，2022年達到10臺機組，未來預(yù)計新核準(zhǔn)項目維持在6-8臺機組/年的速度。同時，在我國居民用電量逐年上升以及國家對于“雙碳”目標(biāo)的強調(diào)下，核能作為清潔能源將在我國能源結(jié)構(gòu)中發(fā)揮重要作用。
報告摘要
實現(xiàn)我國“雙碳”目標(biāo)，核電是必然選項2020年我國正式確定“雙碳”目標(biāo)，即在2030年之前實現(xiàn)“碳達峰”，并在2060年之前實現(xiàn)“碳中和”。宣布當(dāng)年我國碳排放量超100億噸，其中主要來源為基荷能源火電。因此我國能源結(jié)構(gòu)需要改革，在滿足碳排放目標(biāo)的同時還需作為基荷能源應(yīng)對我國逐年上升的電力需求，而在新能源發(fā)電小時不穩(wěn)定的情況下僅核電可以勝任，所以發(fā)展核電將會是繞不開的選擇。
核電技術(shù)領(lǐng)先，電站管理能力公司擁有國內(nèi)僅有的四張“核電運營牌照”之一。公司完全掌握二代及三代核電站技術(shù)，參與開發(fā)“華龍一號”機組；公司的“華龍一號”首堆：防城港3號機組也即將在2023年上半年投入商運。截止2022年12月底，公司共管理26座在運營核電機組，其中20臺為二代核電機組，6臺為三代核電機組，總裝機容量為29.38吉瓦，核能發(fā)電機組裝機容量居于全國首位。
經(jīng)營長期邏輯不變，派息率逐年升高預(yù)計2022年公司實現(xiàn)營收784億元，略有下降；歸母凈利潤預(yù)計實現(xiàn)100.6億元，同比上升3.4%。由于臺山核電機組大修時間超預(yù)期，使得營收有所承壓，然而公司參與市場化交易電量比例大幅增加，所以盈利表現(xiàn)亮眼。展望后續(xù)，我們認(rèn)為增長驅(qū)動力主要來源于兩個方面：1）公司新機組順利并網(wǎng)商運，發(fā)電量提升，2）市場化交易電量比例擴大，售電價格提升。兩方共振帶動電力銷售業(yè)務(wù)營收與利潤增長。同時，預(yù)計2022年派息率將超過45%。
首次予以“買入評級”我們預(yù)計2022/2023/2024年公司歸母凈利潤為100.6億元/124.8億元/135.5億元，對應(yīng)EPS分別為0.1994元/0.2472元/0.2683元。結(jié)合核電行業(yè)內(nèi)以及新能源發(fā)電行業(yè)可比公司估值情況，作為中國最大核電站運營商，按照DCF模型估值，合理市值為1,127億元，對應(yīng)目標(biāo)股價為2.23港元，較最近收市價有20.68%的上升空間。
風(fēng)險提示：機組發(fā)電量不及預(yù)期；電力價格漲幅不及預(yù)期；核電站建設(shè)進度不及預(yù)期；核燃料價格超預(yù)期；核電行業(yè)政策收緊
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