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公司2022年?duì)I收同比增長(zhǎng)3.12%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)81.67%
　　3月22日，公司公布2022年年報(bào)：2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入58.83億元，同比增長(zhǎng)3.12%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.93億元，折合成全面攤薄EPS為0.41元，同比增長(zhǎng)81.67%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.20億元，同比增長(zhǎng)275.57%。
　　單季度拆分來看，4Q2022實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.11億元，同比增長(zhǎng)1.56%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-0.27億元，折合成全面攤薄EPS為-0.12元，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)-0.32億元。
　　公司2022年綜合毛利率下降1.80個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率下降1.34個(gè)百分點(diǎn)
　　2022年公司綜合毛利率為25.30%，同比下降1.80個(gè)百分點(diǎn)。單季度拆分來看，4Q2022公司綜合毛利率為21.14%，同比下降7.67個(gè)百分點(diǎn)。
　　2022年公司期間費(fèi)用率為24.55%，同比下降1.34個(gè)百分點(diǎn)，其中，銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為17.79%/3.35%/3.41%，同比分別變化-0.51/ -0.41/-0.42個(gè)百分點(diǎn)。4Q2022公司期間費(fèi)用率為24.80%，同比下降2.65個(gè)百分點(diǎn)，其中，銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為17.69%/3.30%/3.80%，同比分別變化-0.97/-1.56/ -0.12個(gè)百分點(diǎn)。
　　線下門店有序拓展，線上三大業(yè)態(tài)會(huì)員完全融合
　　線下門店拓展方面，2022年公司共計(jì)新開門店33家，關(guān)閉門店28家，截至2022年末，公司門店共計(jì)322家，其中百貨及購物中心11家，經(jīng)營(yíng)面積51.80萬平米；超市店鋪214家，經(jīng)營(yíng)面積53.76萬平米；電器及通信店鋪97家，經(jīng)營(yíng)面積13.46萬平米。2023年公司預(yù)計(jì)新開超市業(yè)態(tài)19家、電器業(yè)態(tài)9家。線上方面，公司依托多點(diǎn)平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)三業(yè)態(tài)（購百、超市、電器）會(huì)員完全融合，截至2022年末，三業(yè)態(tài)會(huì)員總數(shù)近800萬人，線上月活躍人數(shù)達(dá)120萬。
　　上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“增持”評(píng)級(jí)
　　公司歸母凈利潤(rùn)低于我們此前預(yù)期，主要是由于受到4Q2022疫情沖擊的不利影響，考慮到寧夏地區(qū)線下客流已經(jīng)大幅回暖，且公司降本舉措成效較為顯著，我們上調(diào)對(duì)公司2023/2024年EPS的預(yù)測(cè)91%/ 103%至0.54/0.60元，新增對(duì)公司2025年EPS的預(yù)測(cè)0.67元。公司線下門店有序拓展，線上線下一體化進(jìn)展順利，在寧夏及周邊區(qū)域具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)受沖擊，經(jīng)濟(jì)后周期影響消費(fèi)需求。