>> 開源證券-三祥科技(831195)北交所首次覆蓋報告：車用膠管及總成“小巨人”，緊跟行業(yè)趨勢精進工藝、豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)-230322
| 上傳日期： |
2023/3/24 |
大小： |
3625KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
諸海濱 |
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車用膠管及總成“小巨人”，2021年營收6.1億元、歸母凈利潤8101萬元（+81%）
公司成立于2003年,主營車用膠管及其總成，主要產(chǎn)品包括制動管總成、動力轉(zhuǎn)向管總成、汽車空調(diào)系統(tǒng)軟管以及加油口管等?？蛻艨煞譃槊嫦蛑鳈C配套市場的客戶和面向售后市場的客戶。2021年實現(xiàn)營收6.12億元（+8.03%）、歸母凈利潤8100.95萬元（+81.43%），毛利率、凈利率分別為30.93%、13.35%。近年來持續(xù)不斷地深耕美國售后市場及中美汽車主機配套市場，與主要客戶合作年限較長，合作關(guān)系穩(wěn)定。未來募投項目達產(chǎn)有望拓寬產(chǎn)品種類、增強供貨能力。我們預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為0.65/0.90/1.22億元，對應(yīng)EPS分別為0.66/0.92/1.25元/股，對應(yīng)當前股價PE分別為11.5/8.3/6.1倍，可比公司PE（2022E）均值21.9X，首次覆蓋給予“增持”評級。
緊跟行業(yè)趨勢研發(fā)新品精進工藝，主要客戶均為中美頭部企業(yè)
技術(shù)：擁有134項專利，2011-2020年液壓制動橡膠軟管系列產(chǎn)品連續(xù)十年被中國橡膠工業(yè)協(xié)會膠管膠帶分會評為國內(nèi)同業(yè)企業(yè)產(chǎn)量排名第一。新能源車領(lǐng)域產(chǎn)品包含制動系統(tǒng)軟管及總成、汽車空調(diào)系統(tǒng)軟管，冷卻水管技術(shù)正不斷開發(fā)?？蛻簦阂簤褐苿榆浌艿犬a(chǎn)品已進入美國汽配連鎖巨頭AutoZone、Advance AutoParts、O'Reilly供貨網(wǎng)絡(luò)，國內(nèi)外主機廠客戶包括吉利、長安、上汽通用、美國通用等。募投：建成后將實現(xiàn)汽車液壓制動軟管2,500萬米、汽車空調(diào)軟管1,160萬米、冷卻水管及燃油管等異型管650萬支和其他管路650萬米的產(chǎn)能。
產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇利好配套市場，汽車保有存量逐年遞增為車后市場提供增長空間
2022年中國汽車產(chǎn)銷分別完成2702萬輛（+3.4%）和2686萬輛（+2.1%）。我們測算得出2019-2022年我國汽車膠管市場規(guī)模分別約為202.55億元、198.65億元、205.40億元、212.79億元。近年來隨著中國汽車膠管的技術(shù)水平不斷提升，國內(nèi)膠管企業(yè)正實現(xiàn)進口替代，并逐步向海外出口。國內(nèi)上市可比公司主要有鵬翎股份、川環(huán)科技、天普股份，公司體量處于同業(yè)中等水平。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險、市場開拓風(fēng)險、境外經(jīng)營風(fēng)險
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