>> 國(guó)信證券(香港)-中廣核新能源(1811.HK)裝機(jī)增長(zhǎng)符合預(yù)期，減值致使盈利下滑-230322
| 上傳日期： |
2023/3/24 |
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來(lái)源： |
國(guó)信證券（香港） |
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買入 |
作者： |
徐進(jìn) |
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近日公司發(fā)布2022年年度業(yè)績(jī)公告。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.3億美元，同比增長(zhǎng)36.9%；股東應(yīng)占溢利1.95億美元，同比下滑20.1%；每股基本盈利為4.55美仙。
營(yíng)收大幅增長(zhǎng)，減值虧損拖累凈利下滑。營(yíng)收增長(zhǎng)主要由于韓國(guó)業(yè)務(wù)及風(fēng)電項(xiàng)目推動(dòng)：（1）韓國(guó)業(yè)務(wù)受益于發(fā)電價(jià)格與氣價(jià)的聯(lián)動(dòng)，電價(jià)大幅上漲，收入同比增長(zhǎng)62.2%至13.77億美元，成為收入增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)最大的業(yè)務(wù)分部；（2）風(fēng)電項(xiàng)目受益于發(fā)電量及新增裝機(jī)容量的增加，收入同比增長(zhǎng)21.7%至6.93億美元。股東應(yīng)占溢利同比下滑20.1%主要由于：（1）中國(guó)風(fēng)電項(xiàng)目及韓國(guó)項(xiàng)目的物業(yè)、廠房及設(shè)備分別確認(rèn)的減值虧損0.45、0.22億美元；（2）煤價(jià)上漲導(dǎo)致攤占聯(lián)營(yíng)公司虧損由上年度的0.38億美元擴(kuò)大至0.63億美元。若剔除一次性的減值損失稅扣0.62億美元，則2022年股東應(yīng)占溢利錄得5.19%的小幅正增長(zhǎng)。
新能源新增裝機(jī)符合預(yù)期。截至2022年12月31日，公司權(quán)益裝機(jī)容量較上年增長(zhǎng)0.58 GW至8.99 GW，其中中國(guó)風(fēng)電、太陽(yáng)能項(xiàng)目、韓國(guó)項(xiàng)目權(quán)益裝機(jī)容量分別為4.42 /1.19 / 1.66 GW，風(fēng)光新能源合計(jì)權(quán)益裝機(jī)容量約為5.61 GW，期內(nèi)風(fēng)電、太陽(yáng)能項(xiàng)目分別新增權(quán)益裝機(jī)容量0.57 /0.05GW，新能源新增裝機(jī)規(guī)?；痉项A(yù)期，預(yù)計(jì)未來(lái)風(fēng)電、太陽(yáng)能的新增裝機(jī)容量仍將以每年0.5—1 GW左右的規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)。
中廣核集團(tuán)新能源裝機(jī)規(guī)模龐大。(1)中廣核集團(tuán)近年來(lái)大力開(kāi)發(fā)非核清潔能源，截至2022年12月31日，中廣核集團(tuán)國(guó)內(nèi)新能源控股在運(yùn)裝機(jī)近35 GW，海外新能源控股在運(yùn)裝機(jī)超13.25 GW，我們預(yù)計(jì)集團(tuán)新能源新增投運(yùn)容量將保持每年3GW左右。集團(tuán)旗下、公司體外的境內(nèi)新能源裝機(jī)規(guī)模龐大，是公司新能源裝機(jī)規(guī)模的4倍以上，中廣核新能源作為集團(tuán)新能源業(yè)務(wù)的重要平臺(tái)之一，將有望從集團(tuán)規(guī)模龐大的新能源資產(chǎn)整合中受益。
盈利預(yù)測(cè)及估值：我們預(yù)計(jì)公司2023—2025年歸母凈利潤(rùn)分別為2.30/2.41 /2.52億美元，對(duì)應(yīng)每股收益分別為0.05/ 0.05/ 0.06美元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的市盈率分別為6.23/ 5.95/ 5.69 X。維持“買入”的投資評(píng)級(jí)，給予公司3.80港元的目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)2023年P(guān)E 9.68 X。
風(fēng)險(xiǎn)提示：風(fēng)電、太陽(yáng)能等新能源裝機(jī)增長(zhǎng)不及預(yù)期；集團(tuán)新能源資產(chǎn)整合不及預(yù)期；燃料成本上漲超預(yù)期。
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