>> 興業(yè)證券-招商港口(001872)布局全球港口網(wǎng)絡，政策風口凸顯配置價值-230325
| 上傳日期： |
2023/3/25 |
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| 2341KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
張曉云,王春環(huán) |
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招商局集團旗下港口業(yè)務板塊管理和資本運營平臺，積極布局全球港口網(wǎng)絡：公司于2018年12月通過重組，實現(xiàn)港口資產(chǎn)A股整體上市。通過控股港股上市公司招商局港口（00144.HK），布局全球優(yōu)質(zhì)港口公司。開拓并把握海內(nèi)外優(yōu)質(zhì)港口資產(chǎn)的收購機會，目前港口網(wǎng)絡遍及6大洲、25個國家和地區(qū)的50個港口。
國內(nèi)布局：以深圳西部港區(qū)母港為依托，多點區(qū)域協(xié)同；通過增持寧波舟山港公司增強長三角區(qū)域影響力；建設(shè)大鏟灣二期碼頭，深耕粵港澳大灣區(qū)；海外布局：海外母港位于海上絲綢之路臍點斯里蘭卡，海外增量潛力巨大。此外，公司不斷推進港口數(shù)字化轉(zhuǎn)型和智能化升級，推行以深圳西部港區(qū)為核心、輻射珠江內(nèi)河港口群的“組合港模式”，全力打造粵港澳大灣區(qū)多式聯(lián)運通道。
公司聚焦港口主業(yè)，投資收益貢獻主要利潤：公司投資收益占利潤總額70%以上，主要投向海內(nèi)外優(yōu)質(zhì)港口資產(chǎn)，其中上港集團對公司長期股權(quán)投資收益貢獻最大，達70.29%。港口裝卸業(yè)務是公司主要的營收和毛利來源，2021年港口業(yè)務收入占比95.76%，毛利占比99.40%。受益于海內(nèi)外優(yōu)質(zhì)資源布局，公司集裝箱吞吐量及散雜貨吞吐量穩(wěn)步提升。2022年集裝箱吞吐量同比增長6.87%，散雜貨吞吐量同比增長20.63%。未來隨著疫情影響的消散，港口網(wǎng)絡協(xié)同效應的逐步加強，公司業(yè)績有望保持穩(wěn)定增長。
“一帶一路”政策支持與中國特色估值體系下估值修復空間大：“一帶一路”港口與周邊城市建設(shè)受多項政策支持，公司“一帶一路”沿線港口布局較為全面，搭建了覆蓋全球的現(xiàn)代化港口生態(tài)圈，緊握國家重大戰(zhàn)略機遇實現(xiàn)發(fā)展。同時，公司作為優(yōu)質(zhì)央企PB已處于破凈水平，在中國特色估值體系下有較大估值修復空間。
投資策略與盈利預測：招商港口通過收購、投資海內(nèi)外優(yōu)質(zhì)港口資產(chǎn)，搭建了覆蓋全球的現(xiàn)代化港口生態(tài)圈，布局“一帶一路”沿線，預計在政策支持“一帶一路”港口及周邊城市建設(shè)的背景下迎來新的發(fā)展機遇。同時，公司作為優(yōu)質(zhì)央企，目前PB已處于破凈水平，預計在中國特色估值體系下有較大估值重塑空間。我們預計公司2022年-2024年可實現(xiàn)營業(yè)收入165.01/189.42/205.49億元，投資收益86.31/89.46/97.27億元，歸母凈利潤33.78/37.08/41.15億元，對應2023年3月24日收盤價，PE估值分別為12.1/11.0/9.9倍，PB估值為0.8/0.7/0.7倍。假設(shè)未來維持30%的分紅率，股息率分別為2.48%/2.72%/3.02%。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟發(fā)展失速、港口費率下調(diào)、投資收益不及預期。
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