>> 國(guó)海證券-春雪食品(605567)深度報(bào)告：行業(yè)拐點(diǎn)將至，成長(zhǎng)性與彈性兼?zhèn)涞膬?yōu)質(zhì)標(biāo)的-230325
| 上傳日期： |
2023/3/26 |
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| 1467KB |
| 格式： |
pdf 共43頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
程一勝 |
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公司為致力于向食品企業(yè)轉(zhuǎn)型的雞肉調(diào)理品行業(yè)龍頭。2021年，公司雞肉調(diào)理品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.6億元，營(yíng)收占比達(dá)52.12%，2018-2021年CAGR為16.93%，生鮮品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.12億元，營(yíng)收占比達(dá)35.0%，2018-2021年CAGR為2.15%。2022年以來(lái)，公司轉(zhuǎn)型升級(jí)戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，調(diào)理品銷售保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，一定程度上平抑了行業(yè)周期性帶來(lái)的盈利波動(dòng)，賦予公司更強(qiáng)增長(zhǎng)動(dòng)能，前三季度公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.3億元，同比+17.0%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.8億元，同比+14.0%。
◆調(diào)理品：公司調(diào)理品業(yè)務(wù)屬于預(yù)制菜行業(yè)，長(zhǎng)期來(lái)看有望增強(qiáng)公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定性和成長(zhǎng)性。雞肉調(diào)理品業(yè)務(wù)屬于預(yù)制菜的一種，長(zhǎng)期來(lái)看，預(yù)制菜行業(yè)具有較大潛力，行業(yè)盈利能力更加穩(wěn)定。目前預(yù)制菜行業(yè)內(nèi)百家爭(zhēng)鳴，行業(yè)格局未定，不同行業(yè)參與者具有不同的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司作為雞肉調(diào)理品的龍頭，積極布局海外業(yè)務(wù)，擁有豐富的產(chǎn)品矩陣，持續(xù)的研發(fā)能力，渠道體系和品牌建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，在行業(yè)內(nèi)具有一定先發(fā)優(yōu)勢(shì)，未來(lái)有望實(shí)現(xiàn)成功轉(zhuǎn)型，增強(qiáng)公司業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性和成長(zhǎng)性。
◆生鮮品：白羽雞行業(yè)拐點(diǎn)將至，生鮮品業(yè)務(wù)有望增強(qiáng)公司業(yè)績(jī)彈性。2022年5月，由于海外高致病性禽流感爆發(fā)，祖代引種中斷。我們預(yù)計(jì)，經(jīng)過十四個(gè)月的傳導(dǎo)，2023年下半年商品代肉雞供應(yīng)量將受限，雞肉價(jià)格將會(huì)迎來(lái)較大改善。2022H1，由于雞肉價(jià)格持續(xù)低迷，屠宰利潤(rùn)持續(xù)虧損，公司出售部分毛雞產(chǎn)品，生鮮品銷量大幅下滑。我們預(yù)計(jì)2023年隨著公司養(yǎng)殖和屠宰產(chǎn)能的擴(kuò)張，公司生鮮品銷量有望恢復(fù)，疊加雞肉價(jià)格的改善，公司生鮮品業(yè)績(jī)有望迎來(lái)較大改善。
◆盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：生鮮品業(yè)務(wù)盈利回升，調(diào)理品業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)，公司作為主要布局白羽雞下游產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)，有望在分享行業(yè)拐點(diǎn)到來(lái)紅利的同時(shí)，兼?zhèn)溟L(zhǎng)期成長(zhǎng)價(jià)值。我們預(yù)計(jì)2022-2024年公司歸母凈利潤(rùn)分別為1.15/2.35/2.98億元，對(duì)應(yīng)PE分別為25.26/12.32/9.74倍，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
◆風(fēng)險(xiǎn)提示：發(fā)生疫情的風(fēng)險(xiǎn)；雛雞價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；飼料成本上升的風(fēng)險(xiǎn)；環(huán)境保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)；公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；小市值公司二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；中國(guó)與國(guó)際同行（市場(chǎng)）并不具有完全可比性，相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考。
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