>> 東北證券-炬芯科技(688049)借助ChatGPT東風(fēng)，打造AIoT音頻芯生態(tài)-230326
| 上傳日期： |
2023/3/26 |
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| 2577KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入（首次） |
作者： |
李玖 |
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深耕AIOT音頻核心技術(shù)能力，持續(xù)人才激勵(lì)和高比例研發(fā)投入，厚積薄發(fā)。五名核心技術(shù)人員在AIOT音頻領(lǐng)域均有多年技術(shù)研發(fā)經(jīng)驗(yàn)，其多項(xiàng)核心專利技術(shù)都為自主創(chuàng)新，研發(fā)常年投入占營收比例在25%以上，產(chǎn)品矩陣全面，大客戶持續(xù)突破，同時(shí)持續(xù)通過股權(quán)授予方式加大核心員工的激勵(lì)，保持研發(fā)隊(duì)伍的持續(xù)積極性。
傳統(tǒng)主業(yè)需求持續(xù)恢復(fù)，競爭格局本土份額持續(xù)提升，AIOT新生態(tài)層出不窮。需求端TWS耳機(jī)滲透率持續(xù)提升，從2016年的0.66%提升到2022年28.6%，隨著新一代LEAudio技術(shù)的發(fā)展，產(chǎn)品迭代將會(huì)持續(xù)推動(dòng)TWS耳機(jī)的滲透率提升；智能手表也保持高速增長，特別是公司在印度市場的突破提升了公司單品APRU值，全球智能手表出貨量未來3年復(fù)合增速維持近20%增長，2025年達(dá)到2.58億部，市場規(guī)模達(dá)到32億元；同時(shí)基于AIOT音頻應(yīng)用的新生態(tài)出現(xiàn)，公司智能音頻SoC在智能音響、錄音筆、交互式教育產(chǎn)品、智能手表等快速市場快速推進(jìn)。另外在供給端國產(chǎn)替代大背景將會(huì)加快公司產(chǎn)品在頭部設(shè)備廠商的滲透，產(chǎn)品性能逐步提升，與歐美龍頭差距縮小。
ChatGPT已打開潘多拉盒子，AIOT芯成為關(guān)鍵鑰匙。ChatGPT已打開潘多拉的盒子，IOT向AIOT演進(jìn)，ChatGPT大模型對(duì)數(shù)據(jù)集中訓(xùn)練后應(yīng)用落地點(diǎn)將是具有邊緣計(jì)算能力的AIOT終端。公司的AIOT音頻芯進(jìn)入多家大客戶終端產(chǎn)品，其產(chǎn)品形態(tài)豐富全面，產(chǎn)品迭代能力較高，SoC/DSP的雙芯架構(gòu)將會(huì)靈活在ChatGPT的演進(jìn)中，特別是在未來的多模態(tài)通用模型下，AIOT芯成為關(guān)鍵鑰匙。
首次覆蓋，給與“買入”評(píng)級(jí)。傳統(tǒng)行業(yè)選取半導(dǎo)體行業(yè)典型IC設(shè)計(jì)廠商瑞芯微、晶晨股份、全志科技、恒玄科技、中科藍(lán)訊等作為可比公司，根據(jù)Wind一致預(yù)測數(shù)據(jù)，2023年行業(yè)平均PE分別為46.2倍。我們看好公司業(yè)績長期放量增長，在不考慮AIOT估值溢價(jià)的情況下，結(jié)合公司2022-2024年高增速，公司對(duì)應(yīng)2024年合理估值50倍。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，供應(yīng)鏈?zhǔn)苜Q(mào)易摩擦影響
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