>> 華聯(lián)期貨-原油周報：銀行危機緩和，原油基本面依然健康-230326
| 上傳日期： |
2023/3/26 |
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作者： |
黃秀仕 |
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主要觀點：
近期原油受到意外宏觀因素的拖累，價格出現(xiàn)較大幅度的下跌。兩個宏觀因素壓制油價，首先在3月8日美聯(lián)儲主席鮑威爾在國會聽證會上的鷹派發(fā)言，導(dǎo)致市場對美國利率政策的預(yù)期“一夜變天”，在鮑威爾的發(fā)言后，加息預(yù)期急劇升溫，市場預(yù)期3月份美聯(lián)儲加息從原先的25基點上升到50基點，由于意外的利率政策轉(zhuǎn)向，導(dǎo)致油價受到拖累，此輪油價下跌始于此日；第二，美國硅谷銀行破產(chǎn)事件觸發(fā)歐美銀行危機，3月11日周末該事件負(fù)面影響持續(xù)發(fā)酵，導(dǎo)致此后一周市場陷入恐慌情緒，原油價格持續(xù)下挫。
兩個壓制油價的宏觀因素，起碼有一個已經(jīng)解除。受到銀行危機的影響，目前市場對美聯(lián)儲加息預(yù)期戲劇般的出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，預(yù)期3月加息25基點后，5月加息25基點，但是從6月份開始出現(xiàn)降息預(yù)期，6/7/9月份分別降息25基點，這是本輪加息周期以來第一次出現(xiàn)如此明顯的降息預(yù)期，同時近期美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表出現(xiàn)了一些顯著變化，美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表在過去一年收縮了6260億美元規(guī)模，但僅在最近就擴回來將近3000億美元，金融環(huán)境轉(zhuǎn)向?qū)捤?，無疑是對油價的一大支撐。至于另一個宏觀因素“銀行危機”則存在較大不確定性，但是起碼從近兩日的事態(tài)發(fā)展來看，歐美的政府部門和央行都對各個陷入危機的銀行施以援手，明確表態(tài)托底救市的意愿，我們粗淺的認(rèn)為此次事件應(yīng)該不會引起系統(tǒng)性風(fēng)險。一旦近期壓制油價的兩個宏觀因素都得到解除，油價有望出現(xiàn)反彈。
拋開宏觀因素，原油自身基本面也是健康的。需求端有明確的增量，供應(yīng)端中東與俄羅斯減產(chǎn)，庫存依然處于較低水平。需求端上，主要邊際變化在于中國防疫政策的全面放松，中國疫后經(jīng)濟復(fù)蘇明確，2月PMI數(shù)據(jù)超預(yù)期增長也證實了復(fù)蘇的判斷，高頻的國內(nèi)出行數(shù)據(jù)已經(jīng)驗證了需求端復(fù)蘇的推測，國內(nèi)經(jīng)濟活動恢復(fù)活力，旅客出行活動增多，成品油消費恢復(fù)增長，中國原油消費有望全面復(fù)蘇；供應(yīng)端，雖然美國釋放戰(zhàn)略原油儲備29萬桶/日，但是不抵俄羅斯減產(chǎn)50萬桶/日，供應(yīng)一增一減，合計供應(yīng)依然將下降21萬桶/日，全球供應(yīng)或繼續(xù)下行，利多原油。
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