>> 華泰證券-恒邦股份(002237)現(xiàn)有爬坡+新增投產(chǎn)，仍存量增空間-230326
| 上傳日期： |
2023/3/27 |
大小： |
833KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李斌,馬曉晨 |
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22年歸母凈利同比增9.74%，維持“增持”評級據(jù)公司年報，22年實現(xiàn)營收500.47億元（yoy+20.94%）；歸母凈利4.99億元（yoy+9.74%）。我們根據(jù)22年-23年3月金屬價格更新金屬價格假設(shè)，并根據(jù)年報更新產(chǎn)量及財務(wù)數(shù)據(jù)假設(shè)，最終預(yù)計23-25年EPS 0.61/0.78/0.92元（前值0.61/0.68/-元），可比公司PE（2023E）均值為18.9X（Wind一致預(yù)期），考慮公司作為江銅貴金屬整合平臺，未來前景可期，給予公司23年22 XPE，對應(yīng)目標(biāo)價13.51元（前值11.17元），維持“增持”評級。
主要產(chǎn)品利潤空間受到擠壓，毛利率有所下降
22年公司黃金產(chǎn)量46.76噸（yoy+18.08%），白銀產(chǎn)量825.53噸（yoy+9.02%），電解銅產(chǎn)量20.02萬噸（yoy+2.77%），硫酸產(chǎn)量135.23萬噸（yoy-1.63%）。
22年公司毛利率3.76%（yoy-1.27pct），下降主要因為主要產(chǎn)品利潤空間受到擠壓，黃金/白銀/電解銅/硫酸產(chǎn)品毛利率分別為2.46%/7.84%/ 3.76%/ 38.19%（yoy-1.27/+2.38/-0.17/-7.62pct）；期間費用率下降明顯，其中財務(wù)費用率0.64%（-0.22pct）下降系匯兌收入增加；因此公司凈利率0.93%（-0.10pct），較毛利率下降幅度小。此外董事會工作計劃提到23年要完成黃金47.7噸、白銀791.83噸、銅19.12萬噸的產(chǎn)量任務(wù)。
可轉(zhuǎn)債項目進(jìn)展順利，旨在提高金屬回收率公司目前已具備50噸黃金、1000噸白銀、25萬噸電解銅、10萬噸鉛、130萬噸硫酸的冶煉產(chǎn)能。截至2023年3月1日，公司可轉(zhuǎn)債項目已獲深交所受理，募投項目《含金多金屬礦有價元素綜合回收技術(shù)改造項目》將對子公司威海恒邦現(xiàn)有生產(chǎn)系統(tǒng)進(jìn)行全面技改，由落后的焙燒氰化濕法冶煉提金工藝升級至技術(shù)先進(jìn)、節(jié)能環(huán)保、綜合效益好的造锍捕金火法冶煉提金工藝，有助于提升金屬回收率，從而提高企業(yè)效益。項目建成后具備年處理45萬噸含金多金屬礦能力，預(yù)計年產(chǎn)出金錠11.49噸、銀錠210.17噸、A級銅8.47萬噸、硫酸37.91萬噸，項目建設(shè)周期（工程設(shè)計-竣工驗收）2年。
多項目亦穩(wěn)步推進(jìn)，建成后有望厚增業(yè)績
牟平遼上金礦（擴(kuò)界、擴(kuò)能）采選項目于20年取得采礦證，目前已進(jìn)入基建階段，擴(kuò)界擴(kuò)能后礦山建設(shè)規(guī)模將達(dá)90萬噸/年；復(fù)雜金精礦多元素綜合回收項目的關(guān)鍵手續(xù)也已獲批；公司持有萬國礦業(yè)20.87%股份，其海外礦山已于22年正式投產(chǎn)；高純材料研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目二期工程已于22年11月建成，高純砷、銻、碲等系列的新材料產(chǎn)品將于23年全面實現(xiàn)工業(yè)化量產(chǎn)。多項目正在穩(wěn)步推進(jìn)當(dāng)中，逐步建成后或?qū)緲I(yè)績產(chǎn)生積極影響。
風(fēng)險提示：環(huán)保等政策導(dǎo)致產(chǎn)量下降，貨幣政策收緊導(dǎo)致商品價格下跌
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