>> 長江期貨-長江專題：大豆進口榨利修復下的基差走勢分析-230317
| 上傳日期： |
2023/3/27 |
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| 1533KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
長江期貨 |
| 評級： |
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作者： |
韋蕾 |
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核心觀點
基差貿易已經成為豆粕行業(yè)的主要貿易模式，本文通過2020-2022年豆粕基差的復盤分析，確定基差的主要影響因素，其中壓榨利潤確定基差底部，供需決定基差價格走勢，極端供需矛盾成就基差的極端行情。并通過壓榨利潤、大豆供需變化以及極端供需矛盾判斷2023年豆粕基差價格走勢。
壓榨利潤方面，2023年整體全球大豆進入累庫階段，大豆升貼水較2022年也有所回落，但整體全球庫銷比依舊處于偏緊區(qū)間，因此整體大豆升貼水降幅有限。隨著防疫政策放開，人民幣匯率下行空間有限，預計對榨利影響有限。從目前監(jiān)測的數(shù)據(jù)來看，2-6月船期盤面壓榨利潤在260元/噸，預計全年依舊處于負值區(qū)間，奠定全年豆粕基差均值依舊維持在歷史均值以上位置。
大豆到港方面，受全球供應增加影響，中國2023年全年大豆進口較2022年放增500萬噸。具體數(shù)據(jù)預估如下：4-6月到港均值在1000萬噸左右，4-6月大豆進入累庫階段，基差走勢偏弱，油廠虧損銷售。7-8月到港，從預估買船來看，7-8月到港小幅減少，預計在700-750萬噸之間，大豆庫存趨穩(wěn)，基差觸底反彈。9-10月，受阿根廷減產影響，巴西大豆無法供應至美豆新作上市，故將9-10月到港預計650萬噸以下，大豆庫存去化，推動基差走強。11-次年1月，美豆新作到港，國內大豆庫存增加，基差回落。
極端行情方面，關注市場對于5-9月基差采買情況，目前油廠出現(xiàn)漲庫，下游市場普遍看空，對于遠期基差采買情緒較差，預計會影響后期買船數(shù)量，從而影響9-10月大豆到港，從而在9-10月出現(xiàn)階段性供需偏緊行情。
基于以上分析，我們對2023年行情進行預估，3-6月基差回落，預計6月見底，同比2022年基差底部，我們預估2023年基差底部在-100附近，7-8月基差觸底反彈，9-10月基差見頂，頂部預計在500以上。11-1月基差再次回落，基差預計在200-300區(qū)間。
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