>> 華鑫證券-威派格(603956)公司動態(tài)研究報告：智慧水務(wù)綜合服務(wù)商，業(yè)績拐點有望出現(xiàn)-230326
| 上傳日期： |
2023/3/27 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
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作者： |
寶幼琛,任春陽 |
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由二供龍頭成長為智慧水務(wù)綜合解決方案提供商
威派格成立于2007年，是國內(nèi)二次供水設(shè)備中高端產(chǎn)品龍頭企業(yè)之一，2019年在上交所上市后通過內(nèi)生+外延的方式拓展業(yè)務(wù)，目前已經(jīng)成為國內(nèi)集水務(wù)行業(yè)規(guī)劃咨詢、專業(yè)智能硬件、行業(yè)物聯(lián)網(wǎng)、水務(wù)專用軟件與行業(yè)平臺為一體的以工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)為核心理念的水務(wù)行業(yè)集成性科技公司，為客戶提供從水源地到水龍頭，涵蓋智慧化水廠、水務(wù)管網(wǎng)、漏損產(chǎn)銷差、二次供水、直飲水、農(nóng)飲水、老舊小區(qū)供水改造等的“智能硬件+專業(yè)軟件+水務(wù)平臺+行業(yè)物聯(lián)網(wǎng)+全面服務(wù)”五位一體的智慧水務(wù)綜合解決方案提供商。公司多次承擔(dān)國家十二五、十三五水專項課題，并一直探索工業(yè)互聯(lián)在供水領(lǐng)域的應(yīng)用與實踐，是工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)垂直水務(wù)組的組長單位，是行業(yè)龍頭之一。公司憑借著技術(shù)/產(chǎn)品/客戶資源等優(yōu)勢，營收從2018年的6.52億元增長到2021年的12.64億元，CAGR為24.70%，對應(yīng)的歸屬凈利潤也從1.16億元提高到1.96億元，CAGR為19.11%，業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)步增長。
▌2022年業(yè)績受疫情拖累，靜待業(yè)績拐點出現(xiàn)
根據(jù)公司2022年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2022年度實現(xiàn)歸屬凈利潤為-1.30億元（上年同期為1.96億元），實現(xiàn)扣非后的歸屬凈利潤為-1.48億元（上年同期為1.77億元），公司業(yè)績大幅下滑主要是因為：1）受疫情影響，物流運輸及員工差旅受限，對公司產(chǎn)品交付進度產(chǎn)生影響，導(dǎo)致公司確認收入減少；2）智慧水務(wù)、智慧水廠業(yè)務(wù)較二次供水業(yè)務(wù)交付周期更長，回款周期亦相對較長，疫情影響了公司在手項目的實施及驗收，導(dǎo)致營收下降；3）公司可轉(zhuǎn)債利息費用攤銷和固定資產(chǎn)折舊攤銷增加，導(dǎo)致凈利潤下滑。2022年雖然受疫情影響，但公司充分發(fā)揮自身在生產(chǎn)工藝、精益管理、產(chǎn)能布局和供應(yīng)鏈管理等方面的優(yōu)勢，通過快速應(yīng)對機制，穩(wěn)定供應(yīng)鏈，保障生產(chǎn)正常進行，公司訂單充足且穩(wěn)步增長。截至2022年底，公司在手訂單金額為9.7億元，同比增長46.69%，其中智慧水務(wù)/智慧水廠訂單分別為2.44/2.52億元，分別同比增長88.76%、202.33%。2023年隨著經(jīng)濟活動恢復(fù)正常，被疫情壓制的需求和訂單執(zhí)行有望恢復(fù)，公司在手訂單充足，業(yè)績拐點有望出現(xiàn)。
▌管網(wǎng)漏損政策疊加新國標(biāo)實施催生智慧水務(wù)需求提升，公司將充分受益
2022年1月住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部辦公廳、國家發(fā)展改革委辦公廳印發(fā)的《關(guān)于加強公共供水管網(wǎng)漏損控制的通知》中提出的目標(biāo)是：到2025年全國城市公共供水管網(wǎng)漏損率力爭控制在9%以內(nèi)。同年2月，國家發(fā)展改革委辦公廳、住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部辦公廳印發(fā)《關(guān)于組織開展公共供水管網(wǎng)漏損治理試點建設(shè)的通知》：擬選擇50個公共供水管網(wǎng)漏損治理試點城市，目標(biāo)是到2025年形成一批漏損治理先進模式和典型案例，公共供水管網(wǎng)漏損率高于12%（2020年）的試點城市（縣城）建成區(qū)，2025年漏損率不高于8%，其他試點城市（縣城）建成區(qū)，2025年漏損率不高于7%，同時中央預(yù)算內(nèi)投資將對符合條件的項目予以適當(dāng)支持。2021年全國城市和縣城公共供水綜合漏損率為12.68%，距離8%的政策目標(biāo)還有很大的空間。在政策和資金的推動下，管網(wǎng)漏損治理的市場將會加速釋放。目前已經(jīng)披露的定西、延安、榆林、臨沂等試點城市的平均投資額6.52億元，我們就按單個城市投資額6億元來計算，則50個試點城市所帶來的供水管網(wǎng)漏損治理的市場空間為300億元，將在2025年前完成，預(yù)計2023-2024年是訂單釋放高峰期。同時新國標(biāo)《生活飲用水衛(wèi)生標(biāo)準(zhǔn)》（GB 5749-2022）將于2023年4月1日正式實施，涵蓋飲用水供水全過程，進一步加強了從源頭到龍頭的供水全流程管控，對智慧水務(wù)的需求提升。公司作為智慧水務(wù)綜合服務(wù)商，具備技術(shù)和項目經(jīng)驗優(yōu)勢，有望受益于管網(wǎng)漏損行業(yè)的市場釋放。
▌盈利預(yù)測
我們看好公司在智慧水務(wù)市場的市場地位以及管網(wǎng)漏損政策帶來的市場釋放。預(yù)測公司2022-2024年凈利潤分別為1.30、1.06、2.01億元，EPS分別為-0.26、0.21、0.40元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為-35、43、23倍，首次覆蓋，給予公司“增持”投資評級。
▌風(fēng)險提示
漏損政策落地不及預(yù)期的風(fēng)險、訂單獲取及執(zhí)行不及預(yù)期的風(fēng)險、技術(shù)及產(chǎn)品不及預(yù)期的風(fēng)險、競爭加劇的風(fēng)險、宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險等。
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