>> 民生證券-寶地礦業(yè)(601121)深度報(bào)告：新疆高品位鐵礦龍頭，資源和區(qū)域優(yōu)勢明顯-230326
| 上傳日期： |
2023/3/27 |
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| 2329KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦（首次） |
作者： |
邱祖學(xué),張航,張建業(yè) |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級會(huì)員查看 |
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公司是新疆鐵礦龍頭，資源和區(qū)域優(yōu)勢明顯。公司擁有松湖鐵礦、寶山鐵礦、察漢烏蘇鐵礦、哈西亞圖鐵多金屬礦4處礦區(qū)，并有5個(gè)選礦廠，其中松湖鐵礦截至2021年末保有儲(chǔ)量3,987.50萬噸，其中松湖鐵礦二期新增儲(chǔ)量2,576.28萬噸。截至2021年末，公司鐵礦石開采規(guī)模200萬噸/年，募投項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后，松湖鐵礦采選能力提升，整體選礦處理能力將達(dá)到306萬噸/年。此外，公司已獲得察漢烏蘇鐵礦探礦權(quán)并完成采礦權(quán)證辦理，且取得哈西亞圖鐵多金屬礦采礦權(quán)以及新疆吐魯番市長泉山磁鐵礦探礦權(quán)。這些礦山未來從開采設(shè)計(jì)階段進(jìn)入實(shí)際開采階段后，將帶動(dòng)公司鐵精粉產(chǎn)銷量進(jìn)一步增長。
在產(chǎn)鐵礦品位較高，毛利率高于行業(yè)平均水平。公司兩大在產(chǎn)鐵礦中，松湖鐵礦鐵礦石平均品位為44.62%；伊吾寶山鐵礦鐵礦石平均品位為46.78%，均遠(yuǎn)高于我國鐵礦石平均品位34.50%。高品位使得公司礦石具有競爭優(yōu)勢，毛利處于高水平。公司毛利率除2021年高達(dá)53.58%外，近年來也均維持在35%以上，高于行業(yè)平均水平。
“穩(wěn)增長”有望提振需求，主流礦山供給增速放緩，鐵礦價(jià)格仍將維持高位。伴隨著“三支箭”齊發(fā)，房地產(chǎn)企業(yè)融資環(huán)境改善的拐點(diǎn)確認(rèn)，房地產(chǎn)正在渡過其最差的時(shí)期，未來的需求復(fù)蘇仍然值得期待；制造業(yè)方面隨著企業(yè)利潤改善，主動(dòng)去庫存將逐步向主動(dòng)補(bǔ)庫存階段過渡，2023年鋼材需求邊際改善預(yù)期增強(qiáng)，從而有望提振鐵礦需求，而供給端以淡水河谷為代表的四大礦山受疫情、天氣等影響，產(chǎn)銷量目標(biāo)增量有限，有望進(jìn)一步支撐鐵礦價(jià)格。
募投項(xiàng)目：公司擬向社會(huì)公眾發(fā)行20,000萬股人民幣普通股，占發(fā)行后總股本的25%，將主要用于投資“新疆天華礦業(yè)有限責(zé)任公司松湖鐵礦150萬噸/年采選改擴(kuò)建項(xiàng)目”，項(xiàng)目投產(chǎn)后，公司松湖鐵礦采選能力將提升至150萬噸/年，整體選礦處理能力將達(dá)到306萬噸，其中平均年產(chǎn)63%以上品位的鐵精粉將達(dá)到約67.81萬噸，新增年均約22萬噸。采選規(guī)模提升后將有效降低生產(chǎn)成本，為公司未來的持續(xù)盈利能力奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
投資建議：全球鐵礦供給增速放緩，“穩(wěn)增長”政策推進(jìn)國內(nèi)需求復(fù)蘇，伴隨募投產(chǎn)能釋放，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為1.79/2.03/2.22億元，對應(yīng)現(xiàn)價(jià)，2023-2025年P(guān)E依次為41/36/33倍，PB為2.4/2.2/2.1倍，首次覆蓋，給予“謹(jǐn)慎推薦”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)周期與鐵礦石價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，探礦權(quán)和采礦權(quán)續(xù)期和取得的風(fēng)險(xiǎn)，資源儲(chǔ)量與原材料供給風(fēng)險(xiǎn)。
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