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公司主營電解二氧化錳生產(chǎn)。公司主營錳礦石開采與加工；二氧化錳、電解金屬錳、電池材料和其他能源新材料的研究、開發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司2021年電解二氧化錳年產(chǎn)12.2萬噸，產(chǎn)品細(xì)分為碳鋅電池專用型、無汞堿錳電池專用型、一次鋰錳電池專用型、錳酸鋰電池材料正極、高性能電池專用型。
　　電解二氧化錳是錳酸鋰核心材料，公司生產(chǎn)技術(shù)先進(jìn)。錳酸鋰作為電極材料具有價(jià)格低、電位高、環(huán)境友好、安全性能高等優(yōu)點(diǎn)，有望在電動自行車、低速電動車等領(lǐng)域得到廣泛應(yīng)用，潛在市場總量有望提升并帶動電解二氧化錳需求增長。在電解二氧化錳生產(chǎn)方面，公司具有先進(jìn)的技術(shù)和成熟穩(wěn)定的生產(chǎn)工藝；建設(shè)有實(shí)驗(yàn)室以及中試線，建有錳系電池材料研究院，為研發(fā)工作提供有力的設(shè)施支持。
　　公司擁有錳礦資源，原材料得到保障。公司擁有楠木沖錳礦和愛屯錳礦，錳礦石儲備較充足；同時(shí)公司與周邊錳礦采礦企業(yè)建立了長期穩(wěn)定合作關(guān)系，已簽訂供貨協(xié)議，控股子公司靖西電化與靖西縣錳礦簽訂長期供貨協(xié)議，生產(chǎn)原材料供應(yīng)有充分保障。
　　公司2022年盈利水平大幅提升。據(jù)公司2022年度業(yè)績預(yù)告顯示，2022年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.0-4.7億元，比上年同期增長68.24%-97.68%。我們認(rèn)為公司盈利水平上升主要由產(chǎn)品漲價(jià)所致。百川盈孚數(shù)據(jù)顯示，2022年二氧化錳普通型國內(nèi)價(jià)格為17118.08元/噸，較上年同比增長55.73%；錳酸鋰市場均價(jià)為131732.93元/噸，較上年同比增長169.33%；硫酸鎳市場均價(jià)為44383.03元/噸，較上年同比增長21.35%。
　　盈利預(yù)測與投資評級。我們預(yù)計(jì)公司2023~2025年歸母凈利潤分別為4.21億元、4.53億元、4.75億元，EPS分別為0.67元、0.72元、0.75元.參考可比公司估值水平，給予其2022年22-25倍PE，對應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為14.74-16.75元，給予“優(yōu)于大市”投資評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格波動，項(xiàng)目建設(shè)，原材料價(jià)格上漲。