>> 興業(yè)證券-2023Q2策略展望與基金配置：對手盤的干凈程度是Q2業(yè)績區(qū)分的抓手-230326
| 上傳日期： |
2023/3/27 |
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| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄭兆磊 |
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主題板塊跟蹤：
TMT：是投資主線的“長久之計”，但短期或面臨博弈；產(chǎn)業(yè)鏈上游或未得到足夠關(guān)注。
基金對計算機(jī)的配置比例今年來明顯上升，目前與標(biāo)配水平接近，仍有較大的配置空間。3月23日計算機(jī)+通信+傳媒的成交額占比接近30%，人工智能板塊的成交額占比達(dá)9.5%。近日多家計算機(jī)行業(yè)上市公司發(fā)布減持公告。數(shù)字經(jīng)濟(jì)或許是“長久之計”，但中短期可能面臨博弈加劇。
電子作為計算機(jī)、人工智能的上游，或尚未得到足夠市場關(guān)注。機(jī)構(gòu)調(diào)研重點關(guān)注電子；基于業(yè)績快報，電子的盈余驚喜因子邊際改善幅度位于全行業(yè)之首；不論是北向交易盤還是配置盤，電子均為環(huán)比加倉和凈流入之首；22Q4電子行業(yè)偏股主動基金平均配置比例已經(jīng)是2020Q2以來的最低值，機(jī)構(gòu)“博弈”程度相對較低。如果我們相信AIGC的愿景，那也應(yīng)該相信產(chǎn)業(yè)鏈上游的發(fā)展機(jī)會。
“中特估”：不僅僅是低估值的修復(fù)，更是迷局中的大資金蓄水池。
即便將“中特估”局限在中特估指數(shù)的79只股票池上，“中特估”的總流通市值也明顯高于計算機(jī)和新能源板塊。當(dāng)前“中特估”或成為大資金相對安全的“蓄水池”。我們對市場上的“中特估”概念基金進(jìn)行了篩選，供投資者參考。
新能源：不僅僅是高倉位下的博弈；未來或從Alpha板塊轉(zhuǎn)型為Beta板塊。
基于高頻測算，可發(fā)現(xiàn)近期公募減倉新能源，加倉計算機(jī)的態(tài)勢明顯。由于前期配置比例較高，新能源公募持倉的激烈“博弈”可能仍會持續(xù)一段時間。
需要關(guān)注需求端能否持續(xù)匹配波瀾壯闊的供給端。涉及新能源、新能源汽車、新材料等七大新興行業(yè)的EPMI自有庫存2月快速抬升，達(dá)61.50，為該數(shù)據(jù)發(fā)布以來的最高點。復(fù)雜的國際形勢和出海格局也有可能對行業(yè)的前景造成擾動。
2023Q2展望與配置思路：關(guān)注特色股基金與黃金。
特色股基金：大級別主線行情形成之前的穩(wěn)妥之選。
當(dāng)前中國復(fù)蘇方向確定，我們沒有悲觀的理由。但同樣應(yīng)當(dāng)注意到近期中國主權(quán)CDS價格持續(xù)走高，或顯示國際資金擔(dān)憂。大級別主線形成之前，持股“存量博弈”風(fēng)險較低的“特色股”基金或許是配置的穩(wěn)妥之選。
黃金或是“Trade of the Year”。
全年維度看，金價大方向明確，疊加俄烏疑云和美國銀行風(fēng)險事件造成的擾動，黃金或成為“Trade of the Year”。
風(fēng)格：小盤可能不再是“Smartest Beta”；大盤風(fēng)格難以立刻回歸；或可關(guān)注微盤風(fēng)格。
近月相對較多的小盤風(fēng)格基金限制申購。根據(jù)我們構(gòu)造的限制申購相對強(qiáng)度指標(biāo)，當(dāng)前小盤基金的限制申購強(qiáng)度到達(dá)了高點，而歷史上小盤基金限制申購強(qiáng)度的高點往往對應(yīng)著小盤風(fēng)格從強(qiáng)勢轉(zhuǎn)為弱勢的拐點。
但大市值風(fēng)格可能也難以立刻回歸?；蛟S只有在偏股基金發(fā)行節(jié)奏徹底轉(zhuǎn)暖后，大市值風(fēng)格才能獲得額外的資金支撐。
根據(jù)測算，近期小盤風(fēng)格配置比例出現(xiàn)下降的苗頭，而微盤則是“抬頭”。機(jī)構(gòu)關(guān)注度與博弈程度最低的“微盤”風(fēng)格或許有望在23Q2延續(xù)強(qiáng)勢表現(xiàn)。
風(fēng)險提示：結(jié)論基于歷史數(shù)據(jù)，在市場環(huán)境轉(zhuǎn)變時模型存在失效的風(fēng)險
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