>> 光大證券-神馬股份(600810)事件點評：己二腈項目通過國家科技部驗收，持續(xù)完善PA66、PC產(chǎn)業(yè)鏈布局-230327
| 上傳日期： |
2023/3/28 |
大小： |
704KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
趙乃迪 |
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事件：2023年3月16日，國家科技部高技術(shù)研究發(fā)展中心在中國平煤神馬集團會議中心組織召開國家重點研發(fā)計劃項目綜合績效評價會，包含公司己二腈項目在內(nèi)的高效負載型催化劑及綠色催化新技術(shù)項目通過綜合績效驗收。
點評：
己二腈項目通過綜合績效驗收，投產(chǎn)后有望增強公司成本控制能力：包含己二腈項目在內(nèi)的高效負載型催化劑及綠色催化新技術(shù)項目旨在開發(fā)過氧化氫、氯乙烯、己二腈和2,3,5-三甲基氫等四種精細化學(xué)品合成新型催化劑應(yīng)用技術(shù)，是國家重點研發(fā)計劃項目之一。公司深度參與并加大己二腈生產(chǎn)研發(fā)投入力度，2020年11月，公司發(fā)布公告稱擬設(shè)立全資子公司神馬艾迪安化工有限公司，投資建設(shè)年產(chǎn)5萬噸己二腈項目；2022年12月，公司對艾迪安增資2.1億元保障其項目建設(shè)，該項目預(yù)計2023年年底投料試車。此外，2023年1月31日公司發(fā)布業(yè)績預(yù)減公告，2022年公司實現(xiàn)歸母凈利潤3.2到4.2億元，同比下降85.1%到80.4%。主要原因系2022年公司主營產(chǎn)品切片價格同比大幅下降，疊加原材料己二腈價格同比大幅上升，公司產(chǎn)品價差有所收窄。己二腈項目投產(chǎn)后有望增強公司原材料成本控制能力，平抑上游原料端波動性，打開未來業(yè)績增量空間。
配套氫氨、雙酚A項目加速推進，持續(xù)完善PA66、PC兩大工程塑料板塊：2023年3月，公司向不特定對象發(fā)行規(guī)模為30億元的可轉(zhuǎn)債，向股權(quán)登記日登記在冊的原股東優(yōu)先配售25.0億元，其余部分由保薦機構(gòu)余額包銷，最終網(wǎng)上發(fā)行認購金額為4.9億元人民幣，放棄認購的0.1億元金額由保薦機構(gòu)包銷，包銷比例為0.3%。本次募集資金主要用于公司尼龍化工產(chǎn)業(yè)配套氫氨項目、年產(chǎn)24萬噸雙酚A二期項目投資。配套氫氨項目總投資額23億元，主要建設(shè)煤制40萬噸/年液氨、40,000萬Nm3/年氫氣、同時副產(chǎn)硫酸的氫氨裝置，有助于公司降低尼龍化工產(chǎn)業(yè)鏈的原料端成本，實現(xiàn)原料自給自足，提高尼龍全產(chǎn)業(yè)鏈競爭力。此外，公司年產(chǎn)24萬噸雙酚A項目（二期）總投資額12億元，預(yù)計2025年完工。雙酚A近幾年供應(yīng)持續(xù)偏緊，進口成本較高，項目投產(chǎn)后，有助于增強公司盈利能力。配套氫氨、雙酚A項目投產(chǎn)有助于公司縱向延伸尼龍66產(chǎn)業(yè)鏈，持續(xù)完善公司PA66、PC兩大工程塑料板塊，為公司帶來業(yè)績增量空間。
盈利預(yù)測、估值與評級：需求下滑疊加產(chǎn)能快速投放，尼龍66行業(yè)景氣下行公司盈利有所下滑。因此我們下調(diào)公司22-24年盈利預(yù)測，預(yù)計2022-2024年公司歸母凈利潤分別為3.62（下調(diào)85%）/4.52（下調(diào)83%）/5.36（下調(diào)81%）億元，折合EPS分別為0.35/0.43/0.51元/股。公司尼龍產(chǎn)業(yè)鏈布局成長可期，我們看好公司未來發(fā)展，維持公司“增持”評級。
風(fēng)險提示：新增產(chǎn)能投放不及預(yù)期；原材料價格波動；下游需求復(fù)蘇不及預(yù)期。
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