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2022Q4下游需求影響業(yè)績(jī)承壓，客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　2023年3月27日公司發(fā)布2022年年報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收119.06億元，同比-1.58%；歸母凈利潤(rùn)7.54億元，同比-46.74%；扣非凈利潤(rùn)2.64億元，同比-76.01%；毛利率16.84%，同比-7.77pcts。計(jì)算得2022Q4單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收27.79億元，同比-13.95%，環(huán)比-4.36%；歸母凈利潤(rùn)0.5億元，同比-87.21%，環(huán)比-73.93%；扣非凈利潤(rùn)-1.04億元?？紤]半導(dǎo)體需求疲軟等因素，我們下調(diào)2023-2024年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)并新增2025年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為10.49（-6.60）/13.89（-7.57）/18.56億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.33（-0.20）/0.43（-0.24）/0.58元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為31.4/23.7/17.7倍，公司客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，公司估值處于低位，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化，封裝產(chǎn)品矩陣不斷豐富，持續(xù)發(fā)力先進(jìn)封裝未來(lái)可期
　　分子公司來(lái)看，2022全年華天西安營(yíng)收26.15億元，同比-16.08%，凈利潤(rùn)0.03億元，同比-99.18%；華天昆山營(yíng)收15.53億元，同比+3.44%，凈利潤(rùn)2.11億元，同比+21.79%；華天南京營(yíng)收17.23億元，同比+53.87%，凈利潤(rùn)0.02億元，同比-99.20%；UNISEM營(yíng)收18.05億林吉特，同比+14.03%，凈利潤(rùn)3.85億林吉特，同比+94.85%。華天西安、華天南京凈利潤(rùn)同比下滑主要系設(shè)備折舊等生產(chǎn)成本增加，UNISEM凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)主要系其子公司PTUNISEM的資產(chǎn)處置收益。在客戶方面，2022年公司導(dǎo)入客戶237家，通過(guò)6家國(guó)內(nèi)外汽車終端及汽車零部件企業(yè)審核，引入42家汽車電子客戶，涉及202個(gè)汽車電子項(xiàng)目，客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。在產(chǎn)品矩陣方面，基于232層3DNANDFlash Wafer DP工藝的存儲(chǔ)器產(chǎn)品、長(zhǎng)寬比達(dá)7.7：1的側(cè)面指紋、PAMiD等產(chǎn)品均已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)；公司大尺寸FCBGA高算力系列產(chǎn)品和高端存儲(chǔ)產(chǎn)品也實(shí)現(xiàn)批量生產(chǎn)。在先進(jìn)封裝方面，公司不斷研發(fā)投入完成3DFOSiP封裝工藝平臺(tái)建設(shè)、基于TCB工藝的3DMemory封裝技術(shù)的開(kāi)發(fā)；雙面塑封技術(shù)、激光雷達(dá)產(chǎn)品完成工藝驗(yàn)證；并與客戶合作開(kāi)發(fā)HBPOP封裝技術(shù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游景氣度不及預(yù)期；擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。