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事件：
　　公司發(fā)布2022年全年業(yè)績公告：2022年全年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入14.42億元，同比下降18.48%；對應經(jīng)調整凈利潤為0.68億元，同比下降34.81%。其中，2022H2公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.21億元，同比下降15.42%；經(jīng)調整凈利潤為-0.24億元。主要系受極端氣候及疫情封控影響，公司業(yè)務受到?jīng)_擊。
　　國元觀點：
　　寵物產(chǎn)品增幅邊際改善，線上渠道持續(xù)拓展
　　分業(yè)務來看，2022年H2公司家居護理/個人護理/寵物產(chǎn)品業(yè)務分別營收3.55/0.20 /0.45億元，同比分別增減-18.71%/-31.72%/+69.27%，其中寵物產(chǎn)品持續(xù)拓展市場，22H2營收同比增幅較H1擴大46.65pct。分渠道看，公司線上渠道（線上自營店、線上分銷商、社區(qū)電商平臺）/線下渠道（線下分銷商、企業(yè)及團體客戶、海外分銷商、立白渠道、代工業(yè)務）22H2分別營收2.24/1.97億元，同比分別增減+31.74%/-39.85%。
　　毛利率見底回升，費率管控存提升空間
　　2022H2公司毛利率/經(jīng)調整凈利率分別為47.42%/-5.72%，同比分別變化+1.28/-0.55pct，其中毛利率在經(jīng)過上半年的原材料價格上升影響后逐步回歸正常水平。期間費用方面，22H2公司銷售及分銷開支/行政開支/財務成本占收入比例分別為46.78%/21.66%/0.11%，較2021年同期分別+5.47/+1.75/0.03pct，主要系因為公司受疫情影響整體收入規(guī)模有所下滑。
　　新品已于盈利端反應，優(yōu)質戰(zhàn)略收購有望持續(xù)打造爆品
　　公司持續(xù)推出新品以優(yōu)化產(chǎn)品結構，于盈利端已有所反應（22H2家居護理業(yè)務毛利率同比上升5.37pct），且伴隨2022年不利因素基本出清（22年夏季晚至導致公司錯過2-5月傳統(tǒng)殺蟲驅蚊產(chǎn)品銷售旺季），有望在保持高份額（超威殺蟲驅蚊市占率第一、威王家居清潔市占率第二）的同時迎來利潤端的進一步優(yōu)化。此外，朝云集團對中博綠亞以及中科研的戰(zhàn)略收購有望幫助公司進一步切入廣闊細分市場，持續(xù)提升公司打造爆品的能力。
　　投資建議與盈利預測
　　產(chǎn)品端我們看好公司切入寵物行業(yè)帶來的遼闊增長空間；渠道端公司線上線下齊頭并進的全渠道覆蓋策略有望實現(xiàn)多維度的增長。預計公司2022-2024年營業(yè)收入分別為16.29、18.22、19.99億元，經(jīng)調整歸母凈利潤分別為1.04、1.23、1.43億元，對應EPS分別為0.08、0.09、0.11元/股，當前股價對應PE分別為19.73、16.70、14.41。給予“買入”評級。
　　風險提示
　　行業(yè)競爭加劇、原材料價格上漲、新冠疫情加劇、銷售及分銷商存貨積壓。