>> 中信證券-精達股份(600577)2022年年報點評：業(yè)績有所承壓，扁線+特導助力公司發(fā)展-230328
| 上傳日期： |
2023/3/28 |
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| 686KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李景濤,尹欣馳,袁健聰 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司2022實現(xiàn)歸母凈利潤3.81億元（同比-30.6%），扣非歸母凈利潤3.38億元（同比-33.4%），其中Q4歸母凈利潤1.14億元（同比-11.4%，環(huán)比+33.0%），扣非歸母凈利潤0.97億元（同比-18.2%，環(huán)比+17.9%），業(yè)績略低于預期，主要是由于原材料漲價+疫情影響下游需求。2023年，預計公司將繼續(xù)堅持“傳統(tǒng)主業(yè)+新興產(chǎn)業(yè)”雙輪驅動戰(zhàn)略，不斷開拓新興市場，我們看好公司的長期競爭力，繼續(xù)推薦，維持“買入”評級。
▍事項：2023年3月20日，公司發(fā)布2022年度報告。2022年度歸母凈利潤3.81億元，同比下降30.6%；Q4歸母凈利潤1.14億元，同比下降11.4%，環(huán)比增長33.0%，對此我們點評如下：
▍公司2022/22Q4扣非歸母凈利潤3.38/0.97億元（-33.4%/-18.2%YoY），業(yè)績有所承壓。2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入175.42億元（同比-4.3%），實現(xiàn)歸母凈利潤3.81億元（同比-30.6%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.38億元（同比-33.4%），銷售凈利率2.36%（同比-1.15pcts），業(yè)績略低于市場預期。分季度看，2022Q4實現(xiàn)營業(yè)收入42.28億元，（同比-9.4%，環(huán)比+4.0%），實現(xiàn)歸母凈利潤1.14億元（同比-11.4%，環(huán)比+33.0%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.97億元（同比-18.2%，環(huán)比+17.9%），銷售凈利率2.91%（環(huán)比+0.62pct）。2022年公司業(yè)績承壓主因上游大宗商品、原材料價格上漲疊加下游部分行業(yè)疲軟，導致公司產(chǎn)銷量有所下降，分季度來看，公司2022Q3-Q4業(yè)績均實現(xiàn)環(huán)比提升，我們預計原材料及需求端影響將逐步趨弱。
▍漆包線銷量有所承壓，扁線銷量同比+85.7%。分業(yè)務看，2022年公司1）漆包線方面，產(chǎn)銷量有所下滑：2022年實現(xiàn)營收120.90億元，同比-2.9%，產(chǎn)銷量分別為21.62/21.75萬噸，同比-11.9%/-10.6%，其中，公司扁線產(chǎn)品銷量超19500噸（同比+85.7%），其中新能源汽車用扁線實現(xiàn)銷量約1.2萬噸（同比+約100%）；2）汽車、電子線方面，業(yè)績景氣度維持：2022年實現(xiàn)營收31.76億元，同比+2.6%，產(chǎn)銷量分別為6.24/6.27萬噸，同比+0.7%/2.3%。
▍毛利率有所下滑，期間費用率控制得當。2022年公司銷售毛利率5.74%，同比-1.84pcts。分季度看，Q1/Q2/Q3/Q4銷售毛利率分別為6.39%/5.64%/5.63%/5.24%。費率方面，2022年公司期間費用率為2.94%，同比-0.21pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為0.48%/0.98%/0.63%/0.84%，費用控制得當。2022年Q4期間費率為1.96%，同比-0.69pct，環(huán)比-1.14pcts。
▍員工持股計劃將行，助力公司發(fā)展。公司發(fā)布員工持股計劃，激勵對象不超過260人，計劃授股2455萬股，其中11%授予公司高層，89%授予中層、骨干及子公司管理核心，2022~2023年考核業(yè)績目標分別為凈利潤不低于4.38/4.95億元（同比+15%/13%），此舉將穩(wěn)定并激勵管理團隊，推動公司業(yè)績穩(wěn)定發(fā)展。
▍風險因素：1）下游客戶銷量不及預期；2）扁線電機滲透率不及預期；3）公司航天、軍工訂單不及預期；4）行業(yè)競爭超預期加劇。
▍投資建議：公司2022年實現(xiàn)歸母凈利潤3.81億元，同比-30.6%。短期看公司受益復工復產(chǎn)，中長期看公司新業(yè)務布局鞏固公司競爭力?？紤]到行業(yè)下游競爭存在加劇可能，我們調(diào)整預測公司2023~2024年凈利潤至4.52/5.37億元（前值為9.21/12.37億元），新增2025年凈利潤預測為7.00億元?？紤]公司業(yè)務多樣性以及新能源車扁線、特種導線業(yè)務雙輪驅動的特殊性，我們認為A股市場不具備可參考的公司，故選取PEG方法估值。按PEG=1給予公司2023年22xPE估值，對應目標價5元/股，維持“買入”評級。
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