>> 華泰證券-南鋼股份(600282)繼續(xù)推進產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、多元化布局-230328
| 上傳日期： |
2023/3/29 |
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| 908KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李斌,馬曉晨 |
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22年歸母凈利同比降48.59%，維持“買入”評級
公司22年實現(xiàn)營收706.67億元（yoy-7.69%，可比口徑），歸母凈利21.61億元（yoy-48.59%，可比口徑）；22Q4歸母凈利0.85億元（yoy-86.41%、qoq-85.54%）。考慮鐵礦石價格漲幅高于鋼材價格，我們預(yù)計公司23-25年公司EPS為0.42/0.50/0.58元（前值0.73/0.89/-元），可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期PE（2023E）均值為7.33X，考慮公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善疊加產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)延伸，給予公司23年10.4倍PE估值，對應(yīng)目標價4.37元（前值3.78元），維持“買入”評級。
下游應(yīng)用分散，23年板材需求率先復蘇
據(jù)公司年報，22年公司鋼材產(chǎn)、銷量分別984、975萬噸（yoy-5.4%、-6.3%），整體毛利率10.75%（yoy-0.93pct）。公司下游應(yīng)用較為分散，且主要偏向于基建及制造業(yè)，22年基礎(chǔ)設(shè)施占比17%、船舶與海工占比16%，新能源與油氣、工程機械與軌交、汽車軸承彈簧均占比15%左右。2023年以來，基建與制造業(yè)表現(xiàn)好于地產(chǎn)，帶動板材需求率先恢復，在五大材中表現(xiàn)較為突出。此外，公司出口接單98萬噸，供貨量65萬噸，同比增長29%，好于行業(yè)平均的0.9%，出口表現(xiàn)較為出色。
資產(chǎn)負債率有所提升，22年現(xiàn)金分紅率71.3%
公司22年期間費用率6.47%（yoy+1.43pct），其中，公司堅持“生產(chǎn)一代、儲備一代、研發(fā)一代”戰(zhàn)略，堅持研發(fā)投入，22年研發(fā)費用率3.27%（yoy+0.45pct）。公司22年資產(chǎn)負債率為58.83%（yoy+5.77pct），其中長短期借款均有所提升，主因公司在并購柏中環(huán)境、印尼焦炭項目等方面仍有資金投入，但公司保持良好償債能力，22年速動比率0.65（yoy+0.02pct）。此外，22年公司擬每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.25元，分紅率71.3%，股息率6.54%（3.28收盤價計）。
堅持產(chǎn)業(yè)運營+產(chǎn)業(yè)投資戰(zhàn)略，圍繞“四元一鏈”布局
新材料方面，22年公司先進鋼鐵材料銷量206.58萬噸（yoy+14.06%），占鋼材總銷量21.19%（yoy+3.78pct），毛利率15.88%（yoy-1.67pct），產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化；環(huán)保領(lǐng)域，22年公司收購柏中環(huán)境；智能制造領(lǐng)域，公司擁有金恒科技100%股權(quán)、金宇智能52%股權(quán)；產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，公司在供應(yīng)鏈、智能工廠、電商平臺等均有布局。同時，公司通過設(shè)立投資基金，參股半導體、新能源、航空航天等板塊，把握戰(zhàn)略新興行業(yè)發(fā)展機遇。此外，公司圍繞上游布局650萬噸印尼焦炭項目，22年已實現(xiàn)焦炭銷量29.79萬噸，隨著項目陸續(xù)建成投產(chǎn)，未來有望進一步增厚利潤。
風險提示：下游需求不及預(yù)期，原材料價格大幅波動，項目進展不及預(yù)期。
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