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持續(xù)受益汽車半導(dǎo)體價(jià)值提升趨勢，待業(yè)績兌現(xiàn)驅(qū)動估值抬升
　　考慮到2023年汽車芯片及零組件降價(jià)壓力、以及公司云服務(wù)器業(yè)務(wù)放緩趨勢，我們分別將2023-2024年?duì)I收預(yù)測從77.8/111.7億元下調(diào)至70.6/90.6億元，并新增2025年?duì)I收預(yù)測為109億人民幣，對應(yīng)同比增速分別為46%/28%/21%；基于公司毛利率提升超出我們此前預(yù)期，并考慮到整體營業(yè)費(fèi)用率下降，我們分別將2023-2024年凈利潤預(yù)測由4.5/5.5億人民幣上調(diào)至5.9/7.9億人民幣，并新增2025年凈利潤預(yù)測9.6億元，對應(yīng)同比增速為43%/34%/22%，對應(yīng)2023-2025年EPS分別為0.6/0.8/0.9元。當(dāng)前股價(jià)4.51港元分別對應(yīng)2023-2025年7.4/5.6/4.6倍PE。公司具備低估值優(yōu)勢，公司汽車芯片業(yè)務(wù)仍將繼續(xù)受益于新能源汽車銷量快速增長、以及汽車半導(dǎo)體價(jià)值提升趨勢，利潤端有望保持高速增長，待業(yè)績兌現(xiàn)后有望驅(qū)動估值抬升，維持“買入”評級。
　　2022年業(yè)績高速增長，受益于整體新能源汽車市場增長迅速
　　2022年公司營收同比上升52%至48億元，主要受益于新能源汽車業(yè)務(wù)增長迅速；分業(yè)務(wù)來看，公司智能網(wǎng)連業(yè)務(wù)同比增速最快達(dá)151%、云服務(wù)器業(yè)務(wù)同比衰退24%，主要由于疫情期間大幅增長，2022年新增項(xiàng)目減少所致。利潤端，受益于會美元升值及ASP提升，公司全年毛利率由2021年的19.7%提升至21.5%，并基于經(jīng)營效率提升，整體費(fèi)用率下滑明顯，對應(yīng)凈利潤同比增長105%至4.1億元、凈利率由2021年的6.3%提升至8.5%。
　　在手訂單充足有望支撐收入端增長，成本加成模式以穩(wěn)定利潤率
　　公司收入端成長確定性較強(qiáng)，和英飛凌等半導(dǎo)體龍頭合作緊密，客戶結(jié)構(gòu)多元分散覆蓋比亞迪、理想、北汽、上汽等主流車廠。盡管汽車整體銷量疲軟，但公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)積極向新能源汽車傾斜，有望受益于新能源汽車銷量增長、以及汽車半導(dǎo)體價(jià)值量提升趨勢。汽車芯片降價(jià)或?qū)е缕涫杖朐鏊龠呺H下修；但考慮到公司采用成本加成定價(jià)法，汽車零組件價(jià)格競爭對其利潤率影響相對較小。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電動車滲透放緩，行業(yè)競爭加劇，客戶拓展低于預(yù)期。