>> 華泰證券-深圳國際(0152.HK)22年多條線承壓；23年期待明顯改善-230328
| 上傳日期： |
2023/3/29 |
大?。?/td>
| 914KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
沈曉峰,黃凡洋 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
凈利潤2022年表現(xiàn)較弱，2023年有望明顯改善；維持“買入”
深圳國際2022年歸屬于普通股股東的凈利潤同比下降65%至12.54億港幣，收入同比下降16%至155.29億港幣，相比公司9-11億的凈利潤預(yù)告較高。2022年疫情影響下，公司收費(fèi)公路及大環(huán)保業(yè)務(wù)歸母凈利潤同降61%至6.51億港幣，深圳航空歸母凈虧損同比擴(kuò)大34%至26.66億港幣。不過伴隨疫情影響減弱，公司收費(fèi)公路等業(yè)務(wù)有望逐步回暖，并且前海二期物流園轉(zhuǎn)型升級業(yè)務(wù)或?qū)⒂?023年貢獻(xiàn)盈利。我們預(yù)計2023-2025年凈利潤為44.99億/41.95億/46.66億港幣（前值：36.01億/40.09億/-）。我們將基于SOTP估值法得出的目標(biāo)價下調(diào)7%至13.60港幣。我們認(rèn)為公司23年盈利有望明顯改善，且“四輪驅(qū)動”產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)正逐漸顯現(xiàn)增長潛力，維持“買入”。
“投建融管”閉環(huán)模式發(fā)力，物流業(yè)務(wù)盈利亮眼；公路業(yè)務(wù)有望回暖
2022年公司物流園業(yè)務(wù)錄得營收15.73億港幣，同增14%，歸母凈利潤14.17億港幣，同增183%，大幅增長主要由于通過私募股權(quán)基金出表的兩個物流園項目，錄得凈利潤6.57億港幣。我們認(rèn)為公司物流園將在“投建融管”閉環(huán)模式下，持續(xù)通過公募及私募股權(quán)基金出表，增厚公司盈利。收費(fèi)公路業(yè)務(wù)方面，2022年受到疫情影響，路費(fèi)收入同降20%至57.23億港幣，使得收費(fèi)公路及大環(huán)保業(yè)務(wù)歸母凈利潤同降61%至6.51億港幣，不過2023年疫情影響減弱，相關(guān)業(yè)務(wù)盈利有望得到改善。
深航影響有望減輕，物流園轉(zhuǎn)型升級業(yè)務(wù)或?qū)⒃龊裼?br> 2022年疫情沖擊下，公司聯(lián)營公司深圳航空投資虧損同比擴(kuò)大34%至26.66億港幣，不過由于深航累積虧損已超過其在深圳國際權(quán)益法下的賬面價值，故深圳航空之后盈利表現(xiàn)，或在短期不再影響深圳國際的利潤。另外公司2022年錄得匯兌損失11.61億港幣，同比增加12.69億港幣，進(jìn)一步拖累公司盈利。不過展望2023年，公司物流園轉(zhuǎn)型項目中的前海二期獨(dú)立開發(fā)部分，公司年報披露已回款49億人民幣，有望于2023年增厚盈利。
調(diào)整目標(biāo)價至13.60港幣，維持“買入”評級
我們預(yù)計2023-2025年凈利潤為44.99億/41.95億/46.66億港幣（前值：36.01億/40.09億/-）。我們將基于SOTP估值法得出的目標(biāo)價下調(diào)7%至13.60港幣。我們認(rèn)為疫情影響較弱后，公司收費(fèi)公路等業(yè)務(wù)有望逐步回暖，并且“四輪驅(qū)動”產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)逐漸顯現(xiàn)增長潛力，公司盈利有望在2023年明顯改善，維持“買入”。
風(fēng)險提示：1）物流園需求不及預(yù)期；2）高速公路車流量低于預(yù)期及收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)下調(diào)；3）物流園區(qū)轉(zhuǎn)型升級業(yè)務(wù)不及預(yù)期。
|
|
