>> 東吳證券-理邦儀器(300206)2022年年報點評：業(yè)績低于預(yù)期，疫情影響基本出清，超聲、IVD表現(xiàn)亮眼-230329
| 上傳日期： |
2023/3/29 |
大小： |
620KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱國廣 |
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事件：公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入17.4億元（+6.48%，同比，下同）；實現(xiàn)歸母凈利潤2.3億元（+0.67%）；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.0億元（+4.94%），業(yè)績低于我們預(yù)期。
前期高基數(shù)疊加疫情影響表觀業(yè)績，Q4單季度改善明顯。2022年，公司內(nèi)銷業(yè)務(wù)受到疫情等因素影響項目交付，同時海內(nèi)外業(yè)務(wù)均受到前期高基數(shù)影響，表觀增速受到影響。Q4單季度公司實現(xiàn)收入5.0億元（+34.47%），實現(xiàn)歸母凈利潤0.4億元（+323.21%），單季改善明顯。期間費用方面，2022年公司銷售費用為3.8億元（+16.92%），銷售費用率為21.7%（+2pp）；管理費用為1.2億元（+10.55%），管理費用率為6.6%（+0.22pp）；財務(wù)費用為-2082萬元,財務(wù)費用率為-1.2%（-1.54pp）。
監(jiān)護(hù)板塊基本擺脫疫情影響，超聲、IVD板塊表現(xiàn)亮眼。2022年，病人監(jiān)護(hù)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收5.4億元（-9.13%），與21年同期相比跌幅大幅收窄（21年為-59.3%），已基本擺脫疫情影響，未來有望回歸正常增長。超聲、IVD板塊表現(xiàn)亮眼，分別實現(xiàn)收入2.5億元（+34.66%），3.0億元（+19.51%），我們認(rèn)為，隨著公司在超聲板塊低中高端全面覆蓋，前期積累的產(chǎn)品、渠道、醫(yī)院等優(yōu)勢逐漸兌現(xiàn)，未來超聲業(yè)務(wù)有望維持高增長；此外，婦幼健康板塊實現(xiàn)收入3.0億元（+12.72%），心電診斷板塊實現(xiàn)收入2.8億元（+2.24%）。
研發(fā)投入不斷加強，多款戰(zhàn)略新品發(fā)布為未來成長筑基。2022年，公司研發(fā)費用為3.0億元（+17.95%），研發(fā)費用率為17.8%（+1.67pp），長期、持續(xù)性的高研發(fā)投入助力公司發(fā)布了包括iX系列監(jiān)護(hù)儀、i20血氣、血氧、電解質(zhì)分析儀、分子診斷產(chǎn)品CL30等在內(nèi)的多款戰(zhàn)略新品，其中，i20血氣分析儀已于22Q4在海外率先上市，預(yù)計將于23H1在國內(nèi)上市，濕式血氣分析儀i500研發(fā)進(jìn)展同樣穩(wěn)步推進(jìn)中，將進(jìn)一步增強公司在血氣領(lǐng)域的綜合競爭實力。我們認(rèn)為，未來隨著新產(chǎn)品陸續(xù)上市銷售，23年業(yè)績有望迎來收獲期。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮到公司22年業(yè)績受基數(shù)高及疫情影響交付等多方面因素影響業(yè)績不及預(yù)期，我們將公司2023-2024年歸母凈利潤預(yù)期由4.56/5.87億元下調(diào)至2.83/3.82億元，預(yù)計2025年歸母凈利潤為5.23億元。當(dāng)前市值對應(yīng)2023-2025年P(guān)E 27/20/14倍，同時考慮到公司疫情影響基本出清，23年有望迎來業(yè)績收獲期，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新品推廣不及預(yù)期，研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期，匯兌損益等。
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