>> 國信證券(香港)-華能國際電力股份(0902.HK)盈利拐點或漸行漸近-230327
| 上傳日期： |
2023/3/29 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國信證券(香港) |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐進(jìn) |
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事件：近日公司發(fā)布2022年年度業(yè)績公告。公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入2,467.25億元，同比增長20.31%；歸屬于股東權(quán)益持有者的凈虧損80.26億元，每股收益-0.65元。
電價上漲推動營收增長。上網(wǎng)結(jié)算電價大幅提升推動公司2022年營業(yè)收入實現(xiàn)同比20.31%的增長。營收增長主要受益于：（1）期內(nèi)公司火電參與市場化交易電量比例大幅提升，境內(nèi)各運(yùn)行電廠平均上網(wǎng)結(jié)算電價上漲至509.92元/兆瓦時，同比上升18.04%。電價上漲增加營業(yè)收入293.27億元。（2）新加坡業(yè)務(wù)平均結(jié)算電價約為944元/兆瓦時，同比上升58.80%，實現(xiàn)收入284.43億元，同比增加營業(yè)收入121.07億元。
煤電業(yè)務(wù)23年有望扭虧為盈。（1）由于22年煤價持續(xù)高位運(yùn)行，且公司煤機(jī)裝機(jī)比例較高，期內(nèi)公司歸母凈利潤虧損80.26億元，較上年減虧23.52億元。期內(nèi)公司燃料成本約為1,705.07億元，較上年同期的1,467.52億元上漲16.19%，其中境內(nèi)火電廠售電單位燃料成本為372.56元/兆瓦時，同比上升17.73%。（2）期內(nèi)公司境內(nèi)燃煤板塊利潤較上年減虧29.64億元至173.25億元，我們預(yù)計2023年隨著公司煤炭長協(xié)合同簽約、履約及執(zhí)行率的進(jìn)一步提升，加之進(jìn)口煤數(shù)量的增加，煤炭價格有望逐步回落，公司煤電業(yè)務(wù)23年或?qū)⑴ぬ潛p為盈。
新能源裝機(jī)容量及上網(wǎng)電量持續(xù)提升。期內(nèi)公司繼續(xù)推進(jìn)綠色低碳發(fā)展，風(fēng)電和光伏裝機(jī)容量持續(xù)增長。截至2022年末，公司境內(nèi)風(fēng)電可控發(fā)電裝機(jī)容量為13.63 GW，光伏裝機(jī)6.28 GW，風(fēng)、光新能源裝機(jī)較上年分別增長3.09/ 2.97 GW，風(fēng)、光新能源裝機(jī)容量占比提升至15.64%，較上年提升約5個百分點。期內(nèi)風(fēng)電、光伏上網(wǎng)電量同比分別大幅增長34.01%/71.29%至274.1/60.06億千瓦時。
盈利預(yù)測及估值：我們預(yù)計公司2023—2025年歸母凈利潤分別為114.50/137.78 /151.62億元，對應(yīng)每股收益分別為0.73/ 0.88/ 0.97元。當(dāng)前股價對應(yīng)的市盈率分別為5.03/ 4.18/ 3.80 X。維持“買入”的投資評級，給予公司5.90港元的目標(biāo)價，對應(yīng)2023年P(guān)E 7.03 X。
風(fēng)險提示：電力需求增長不及預(yù)期;電價大幅下跌；新能源新增裝機(jī)不及預(yù)期；煤價漲幅超預(yù)期。
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