>> 安信證券-榮盛石化(002493)與沙特阿美簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，保障產(chǎn)業(yè)深化布局-230329
| 上傳日期： |
2023/3/29 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張汪強 |
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事件：榮盛石化公告與沙特阿美簽署了《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，同時與沙特阿美的全資子公司AOC簽署了《股份買賣協(xié)議》。公告稱，根據(jù)《股份買賣協(xié)議》約定榮盛控股擬將其所持有的公司約10.13億股流通股份（占公司總股本10%+1股），以每股24.3元轉(zhuǎn)讓給沙特阿美的全資子公司AOC（溢價88%），轉(zhuǎn)讓股份的對價總額約為246億元。同時公司及子公司與沙特阿美和/或其關聯(lián)方同時簽署了《戰(zhàn)略合作協(xié)議》項下一系列商業(yè)合作協(xié)議，有助于進一步保證公司未來原材料供應，實現(xiàn)雙方各自戰(zhàn)略目標的實現(xiàn)以及可持續(xù)發(fā)展。
點評：穩(wěn)定原材料供應以保障產(chǎn)業(yè)鏈深化布局。根據(jù)公告內(nèi)容所述，一攬子協(xié)議中《原油采購協(xié)議》涉及權利及義務層面，其余協(xié)議為框架協(xié)議均為原則性協(xié)議，具體執(zhí)行數(shù)量需由具體合同為準。一攬子協(xié)議部分重點內(nèi)容如下：
1、沙特阿美向浙石化提供各類不同等級的原油合計48萬桶/日（約2400萬噸/年），價格根據(jù)公開原油市場指標確定，初始供應協(xié)議期限為20年，后以5年為期延長。在協(xié)議期限內(nèi)沙特阿美子公司ATS可向榮盛新加坡供應至多8萬桶/日原油（框架協(xié)議，約400萬噸/年）。
2、據(jù)《原油存儲框架協(xié)議》，自協(xié)議生效5年內(nèi)，沙特阿美或其關聯(lián)方將儲罐中的原油庫存維持在150萬公噸，并承擔相應的補足義務。如果儲罐的原油庫存低于150萬公噸，沙特阿美或其關聯(lián)方應在出現(xiàn)短缺之日起42天內(nèi)將庫存補充至少150萬公噸，且如果儲罐的庫存低于75萬公噸，儲罐的原油不得供應給除浙石化以外的任何客戶。
3、簽訂了原料供應、化學品、精煉和化工產(chǎn)品、技術分享等框架協(xié)議。
一攬子協(xié)議的簽訂，充分體現(xiàn)了未來雙方有望在原油供應及保障、各類化工產(chǎn)品購銷、技術研發(fā)等環(huán)節(jié)進行深度合作。特別是在地緣環(huán)境不斷變化的背景下，穩(wěn)定的原油供應有望為公司持續(xù)推進的產(chǎn)業(yè)鏈深化布局提供穩(wěn)定保障。
浙石化后成長有力，高溢價收購彰顯企業(yè)價值。據(jù)公告，協(xié)議擬以每股24.3元人民幣作價對股權進行轉(zhuǎn)讓，相較3月27日收盤價溢價為88%，體現(xiàn)了公司價值。自浙石化1730億整體投資后，公司仍持續(xù)進行產(chǎn)業(yè)鏈深化布局。據(jù)不完全統(tǒng)計，當前公司重點項目投資總額約2878億元，成長屬性突出。據(jù)公告，當前公司控股公司浙石化在手項目有：1）140萬噸/年乙烯及下游化工裝置（資本開支接近尾聲）；2）浙石化高端新材料項目；3）浙石化高性能樹脂項目。三大項目涉及總投資約1178億元，達效后預計可實現(xiàn)凈利潤115億元。同時，據(jù)項目所轄政府政務公開網(wǎng)站信息顯示，公司通過榮盛新材料（舟山）有限公司規(guī)劃布局了金塘新材料項目，通過榮盛新材料（臺州）有限公司布局了臺州新材料產(chǎn)業(yè)園項目，兩大項目總投資額達1700億元左右。突出的成長規(guī)劃助力公司實現(xiàn)較高的轉(zhuǎn)讓溢價，利于公司價值重估。
投資建議：維持買入-A投資評級。我們預計公司2022年-2024年的凈利潤分別為38.06、77.35和127.67億元。6個月目標價為15.49元。
風險提示：協(xié)議不可抗力風險、框架協(xié)議推進風險、安環(huán)生產(chǎn)風險、項目投建不及預期風險、宏觀環(huán)境極端變化風險等。
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