>> 中銀證券-網(wǎng)龍(00777.HK)智慧教育收入創(chuàng)新高，將AI技術(shù)融入產(chǎn)品-230329
| 上傳日期： |
2023/3/29 |
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| 898KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
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作者： |
盧翌 |
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網(wǎng)龍發(fā)布2022年度業(yè)績，2022年營業(yè)收入78.7億元，同比+11.8%；歸母凈利潤8.34億元，同比-21.5%；non-IFRS歸母凈利潤12.6億元，同比-2.2%。教育收入高速增長，虧損明顯縮窄；參與數(shù)字中國智慧教育建設(shè)，將在下一代平板產(chǎn)品中融入AI技術(shù)；游戲業(yè)務(wù)2023年預(yù)期逐步恢復(fù)。維持買入評級。
支撐評級的要點
教育業(yè)務(wù)收入創(chuàng)新高，普米保持全球市場領(lǐng)先位置。2022年公司教育業(yè)務(wù)收入43.4億元，同比+34.2%，創(chuàng)歷史新高，占收入比例提升至55%；經(jīng)營性分類虧損同比縮窄27.4%至3.0億元。子公司普羅米修斯互動顯示平板的全年出貨量超過25.3萬臺，同比+37.5%。根據(jù)Futuresource，2022年普米仍然位列全球（除中國外）K-12互動顯示器市場銷量第一，市占率+0.7ppt，在美國/英國/德國等主要市場份額達到30.8%/ 24.9%/ 22.9%。
參與建設(shè)“數(shù)字中國”智慧教育，新一代平板設(shè)備將融入AI技術(shù)。公司2022年12月收購全球領(lǐng)先的數(shù)字白板平臺Explain Everthing，隨著全球智慧教育硬件滲透率提升，后續(xù)增值服務(wù)和SaaS應(yīng)用的規(guī)模化擴張將開啟。2022年公司在國內(nèi)市場積極參與數(shù)字中國建設(shè)，與教育部直屬的中央電化教育館合作，開發(fā)建設(shè)了“國家中小學(xué)智慧教育平臺”以及“虛擬實驗教學(xué)項目”。在海外市場則與埃及、泰國、加納等多個國家簽署MOU，開展全國性部署合作。2022年6月普米宣布與AI教育科技教師應(yīng)用企業(yè)Merlyn Mind達成戰(zhàn)略合作，將在下一代平板產(chǎn)品中融入AI技術(shù)。
端游收入受消費疲軟影響下滑，2023年重點新品已上線。2022年公司游戲業(yè)務(wù)收入34.3億元，同比-5.8%。經(jīng)營性分類利潤18.2億元，同比-14.1%。其中，手游收入同比略降0.2%至5.8億元，旗艦IP魔域旗下手游收入同比+3.6%；端游收入受到消費疲軟影響更大，同比-6.9%達到28.4億元。海外業(yè)務(wù)收入同比+6.5%至5.4億元，其中《征服》IP海外收入同比+48.5%至1.9億元。2023年3月公司重點產(chǎn)品《魔域手游2》已推出，上線首日流水突破一千萬元；后續(xù)還將推出2款新游。
教育業(yè)務(wù)毛利率小幅下滑，游戲研發(fā)投入提升。2022年總毛利率54.9%，同比-9.4ppts，主要因為低毛利的教育收入占比大幅提升，且教育業(yè)務(wù)在新產(chǎn)品推出后對老產(chǎn)品進行了降價銷售；剔除關(guān)稅和匯率影響，教育毛利率同比-2.4ppts。游戲研發(fā)費用率22.4%，同比+4.3ppts。
估值
游戲新品推出后預(yù)期業(yè)績逐步恢復(fù)；教育業(yè)務(wù)在后疫情時期增速預(yù)計放緩，但長期看海內(nèi)外各國政府仍在持續(xù)推進教育科技化，增長空間仍大。預(yù)計2023/24/25年歸母凈利潤10.47/12.20/13.93億元，維持買入評級。
評級面臨的主要風險
會員增長不及預(yù)期；廣告投放低于預(yù)期；內(nèi)容監(jiān)管超預(yù)期；行業(yè)競爭加劇。
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