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2022年收入和扣非歸母凈利潤保持穩(wěn)健增長。公司業(yè)績快報(bào)預(yù)計(jì)，2022年?duì)I業(yè)總收入20.45億元（+15.51%），歸母凈利潤4.72億元（-34.10%），扣非歸母凈利潤4.39億元（+27.29%）。2022年Q4收入6.29億元（+8.21%），歸母凈利潤1.12億元（+63.83%），扣非歸母凈利潤0.66億元（+113.93%）。歸母凈利潤波動(dòng)主要由于，公司參與設(shè)立的并購基金持有上市標(biāo)的的股價(jià)波動(dòng)，對(duì)公司利潤端
　　產(chǎn)生影響。2022年新冠疫情干擾之下，公司常規(guī)業(yè)務(wù)業(yè)績?nèi)员３址€(wěn)健增長。
　　產(chǎn)品梯隊(duì)逐漸成型。自2006年以來，消痛貼膏為核心的貼膏劑一直占據(jù)公司收入的較大比例，2006年占97.89%，2016年占76.42%。近年來，隨公司二線產(chǎn)品青鵬軟膏、白脈軟膏和紅花如意丸等逐漸放量，2021年軟膏劑收入突破3億元，貼膏劑占比降至71.82%。公司“多產(chǎn)品經(jīng)營、多學(xué)科覆蓋、多梯隊(duì)布局”策略不斷落地，產(chǎn)品梯隊(duì)有望逐步成型、奠定中長期穩(wěn)健發(fā)展的基礎(chǔ)。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)基于公司2022年業(yè)績快報(bào)數(shù)據(jù)，我們預(yù)計(jì)，2022/2023/2024年公司收入為20.45億元/23.88億元/27.89億元，歸母凈利潤4.71億元/5.59億元/6.72億元，對(duì)應(yīng)PE為27.67X/23.32X/19.40X。我們認(rèn)為，公司作為藏藥龍頭企業(yè)，鎮(zhèn)痛系列產(chǎn)品持續(xù)保持穩(wěn)健增長，產(chǎn)品線拓展初見成效，看好公司中長
　　期發(fā)展。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示政策導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格下降或醫(yī)保支付水平下降超預(yù)期的
　　風(fēng)險(xiǎn)，核心產(chǎn)品銷售推廣不及預(yù)期，二線產(chǎn)品增長不及預(yù)期，研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期，對(duì)外投資帶來公司業(yè)績波動(dòng)。