>> 安信證券-天華新能(300390)鋰鹽業(yè)務(wù)業(yè)績亮眼，冶煉產(chǎn)能增量可觀-230329
| 上傳日期： |
2023/3/30 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
覃晶晶 |
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公司發(fā)布2022年年報：
2022年營業(yè)收入170.03億元，同比增加401.26%；歸母凈利潤65.86億元，同比增加623.16%；扣非歸母凈利潤65.51億元，同比增加661.68%。其中2022年Q4營業(yè)收入44.57億元，同比增加314.44%、環(huán)比下降7.09%；歸母凈利潤14.31億元，同比增加297.01%、環(huán)比下降12.93%；扣非歸母凈利潤13.77億元，同比增加279.47%、環(huán)比下降17.72%。
鋰鹽業(yè)務(wù)大幅放量，利潤可觀：
據(jù)公告，子公司天宜鋰業(yè)（公司持股75%）現(xiàn)有一二期合計4.5萬噸氫氧化鋰產(chǎn)能，2022年實現(xiàn)營業(yè)收入159.3億元，其中銷售給巴莫科技38.2億元，實現(xiàn)凈利潤87.8億元，其中公司權(quán)益利潤為65.8億元。2022年SMM電池級氫氧化鋰不含稅均價39.6萬元/噸，同比下降4.5%，以此價格測算，2022年公司鋰鹽銷售量約4.02萬噸。
資源端，現(xiàn)以包銷精礦及原礦自選為主，權(quán)益鋰礦仍需期待：
據(jù)公告：（1）2021-2023年公司持有AMG 6-9萬噸/年包銷量，同時雙方達成一致可以選擇再延長2年。（2）2022-2024年，每年包銷Pilbara 11.5萬噸鋰精礦。（3）2022年H1間接參股并包銷的重點礦山Manono獲得采礦許可，開采進程或提速。（4）天宜鋰業(yè)與環(huán)球鋰業(yè)簽訂包銷協(xié)議，擬收購環(huán)球鋰業(yè)9.9%股權(quán)，簽訂為期10年的鋰輝石精礦包銷協(xié)議。（5）公司擬認購Premier股權(quán)并取得Zulu可研項目鋰精礦承購權(quán)，據(jù)Premier公告，Zulu將建設(shè)首期試驗工廠，產(chǎn)能為5萬噸SC6/年，公司或包銷全部精礦產(chǎn)能。（6）公司獲得QXRTurner River和Western Shaw等鋰礦勘探項目的優(yōu)先承購權(quán)。（7）公司籌建了年產(chǎn)90萬噸的鋰材精選項目，實現(xiàn)了鋰輝石原礦自行精選。（8）年報顯示公司存貨賬面價值22.4億元，且本期金額增加的原因主要系原材料采購備貨增加，預計未來也將支撐冶煉端產(chǎn)能釋放。
加強產(chǎn)業(yè)化布局，鋰鹽產(chǎn)能規(guī)劃約26萬噸：
（1）天宜鋰業(yè)一期2萬噸氫氧化鋰產(chǎn)能，配套的技改項目完成后將新增0.5萬噸設(shè)計產(chǎn)能；二期2.5萬噸電池級氫氧化鋰項目已投產(chǎn)，“四川天華（公司持股100%）年產(chǎn)6萬噸電池級氫氧化鋰建設(shè)項目”已完成主體工程竣工驗收，并于2023年1月進入試生產(chǎn)階段，“偉能鋰業(yè)（公司持股75%）一期年產(chǎn)2.5萬噸電池級氫氧化鋰項目”正在按計劃抓緊建設(shè)中，預計將于2023年Q3達到項目預定可使用狀態(tài)，以及后續(xù)偉能鋰業(yè)剩余2.5萬噸電池級氫氧化鋰項目建成投產(chǎn)后，公司氫氧化鋰總計產(chǎn)能將達到年產(chǎn)16萬噸。（2）天宜鋰業(yè)持有奉新時代100%股權(quán)，規(guī)劃建設(shè)10萬噸碳酸鋰冶煉產(chǎn)能項目，據(jù)公告，奉新時代一期3萬噸碳酸鋰項目預算投資17.82億元，工程進度尚處于早期。（3）天華新能同寧德時代在股權(quán)、資源、冶煉合作密切，冶煉產(chǎn)能或持續(xù)釋放。
投資建議：
我們預計公司2023-2025年實現(xiàn)營業(yè)收入分別為224.48、233.93、287.66億元，實現(xiàn)凈利潤56.59、52.55、63.36億元，對應(yīng)EPS分別為8.84、8.21、9.89元/股，目前股價對應(yīng)PE為5.9、6.3、5.2倍。維持“增持-A”評級，6個月目標價調(diào)整為62元/股。
風險提示：鋰價大幅波動，需求不及預期，項目進展不及預期。
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